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2022年01月24日发布

二级市场回顾：本周（2022.1.14-1.20）家电行业上涨3.5%，涨幅较上周显著走高，综合排名排在中信一级行业分类中第2位，表现优异。从家电各细分与关联板块涨幅情况来看，本周白电与厨电板块均大幅回升，其中白电板块上涨5.98%，高于家电行业整体水平约2.5个百分点，厨电板块上涨2.14%，涨幅较上周提升超4.5个百分点；其他细分板块则呈现不同程度下跌态势，其中黑电与家电零部件制造板块跌幅明显，本周分别3.83%和3.96%；黑电上游显示零组以及小家电板块跌幅较上周有所收窄，本周分别下跌0.75%和1.86%。个股方面，本周家电行业A股上市84家公司中，上涨21家，1家持平，62家下跌。

零售市场表现：2022W3（2022.1.10-1.16）国内全品类家电线下市场销售额同比大幅下降20.7%，增速较前一周下滑超70个百分点；线上市场销售额同比增速（+3.37%）基本保持稳定。从重点关注品类来看，传统白电各品类基本呈现“量减价涨”态势，其中空调双端市场销售量同比均下降40%左右，均价则同比增长280-450元/台；新兴增量市场中，集成灶销售量同比增速已延续4周处于较低水平，但双端市场均价涨幅仍在1000元/台左右。

观点及投资建议：2021年1-11月我国家电市场零售总额为7022亿元，同比提升近5%，但去除疫情所带来的基数影响，相较2019年同期则下滑超过7个百分点。全年市场需求端低迷，叠加产品均价受原材料价格上行而持续走高，家电产品消费规模在众消费行业中处于较低水平。其中，受制于市场更新需求和产品换代缓慢等因素的影响，大家电品类市场销量出现较为明显的下降，如空调、油烟机等品类双端市场年销量同比下滑幅度均在3.5%以上。

自2021年末以来，随着政策面积极信号的不断释放，以及近期央行连续降息、降准的推动，宽松政策与稳经济增长的背景或将持续利好2022年家电行业的复苏回暖。虽然行业消费端预期仍会持续承压，但成本端压力的逐步释放，不仅有助于消费者信心的提升，也将利好中下游企业盈利的边际改善。因此，综合分析建议关注持续受益于内销改善的白电与小家电板块，短期内板块轮动与市场高低行情切换下，建议关注其各细分赛道内头部公司的投资机会。

风险提示：疫情反复；市场需求不及预期；行业竞争格局加剧；原材料价格、海运成本与汇率持续波动风险。