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2020年11月16日发布

行业及政策动态

1. 2020 年 11 月 11 日，中新网， 10 月社会融资规模增量为 1.42 万亿元，比上年同期多 5493 亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 6663 亿元，同比多增 1193 亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少 175 亿元，同比多减165 亿元；委托贷款减少 174 亿元，同比少减 493 亿元；信托贷款减少 875 亿元，同比多减 251 亿元；未贴现的银行承兑汇票减少 1089 亿元，同比多减 36 亿元；企业债券净融资 2522 亿元，同比多 490 亿元；政府债券净融资 4931 亿元，同比多 3060 亿元；非金融企业境内股票融资 927 亿元，同比多 747 亿元。

2） 2020 年 11 月 10 日， 中证网， 农业农村部指出加快起草形成“十四五”推进农业农村现代化规划提纲；深入开展双循环新格局下推进乡村振兴、建设农业现代化示范区、乡村振兴先行示范区等重大问题研究；抓紧起草支持脱贫地区特色产业可持续发展的指导意见。

本周行情回顾

本周（11.9-11.13）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为-0.71%（HS300 为-0.59%）。本周行业涨幅前 5 为维业股份（+8.93%）、风语筑（+8.87%）、中工国际（+7.97%）、三联虹普（ +7.88%）、奇信股份（ +7.31%）；本周行业 跌幅前五 为龙元建设（-17.39%）、浦东建设（-7.83%）、美晨生态（-7.61%）、汉嘉设计（-7.19%）、测绘股份（-6.30%）。

从行业整体市盈率来看，至 11 月 13 日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为 9.52 倍，较上周有所回落，高于去年同期行业市盈率（8.96 倍）水平。

行业市净率（MRQ）为 0.90，较上周略微下滑。当前行业市盈率（TTM）最低前5 为中国中铁（5.09）、中国建筑（5.12）、中国铁建（5.57）、 多喜爱（5.91）、 葛洲坝（6.69）；市净率（MRQ）最低前 5 为中国交建（0.60）、中国铁建（0.63）、中国中铁（0.67）、中国电建（0.67）、中国中冶（0.74）。本周建筑装饰行业（SW）周涨幅-0.71%，弱于深证成指（-0.61%）、沪深 300（-0.59%）、

上证综指（-0.06%）本周表现，周涨幅在 SW 28 个一级行业中排于第 16 位。本周建筑行业 59 家公司录得上涨，数量占比 46%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-0.71%）的公司数量为 75 家，占比 58%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周大幅减少， 周涨幅超过行业涨幅公司家数较上周有所增加，行业排名较上周（第18 位）小幅上升 2 个名次。

从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前的主要为中小市值标的，以装修装饰、专业工程和园林板块标的为主，本周建筑装修板块的维业股份（+8.93%）、风语筑（+8.87%）、奇信股份（+7.31%）、华凯创意（+5.41%）涨幅均超过 5%； 专业工程板块的中铝国际（+6.44%）、东华科技（+4.62%） 、日上集团（ +4.35%） 本周涨幅均位于行业前列；园林工程板块的花王股份（+3.61%）、大千生态（+3.60%）本周涨幅位居行业前 10 位。此外，国际工程板块的中工国际（+7.97%） 本周涨幅位居行业前三。

本周政策/要闻解读

本周 11 月 11 日，央行发布 10 月社会融资数据和金融统计数据。

10 月末社会融资规模存量为 281.28 万亿元，同比增长 13.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 168.92 万亿元，同比增长 13.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为 2.31 万亿元，同比增长 5.9%。 10 月末，广义货币(M2)余额同比增长 10.5%，增速比上月末低 0.4 个百分点， 比上年同期高 2.1 个百分点；狭义货币(M1)余额同比增长 9.1%，增速分别比上月末和上年同期高 1 个和 5.8 个百分点。

10 月份社会融资规模增量为 1.42 万亿元，比上年同期多 5493 亿元。其中表内融资（人民币贷款）新增 6663 亿元，同比多增 1193 亿元，仍为社融增量的主要力量; 10 月表外融资大幅减少， 新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少 2138 亿元， 同比少减 206 亿元， 其中，新增未贴现银行承兑汇票减少 1089亿元，同比多减 36 亿元； 新增信托贷款减少 875 亿元，同比多减 251 亿元； 新增委托贷款减少 174 亿元，同比少减 493 亿元。 企业债券净融资 2522 亿元，同比多 490 亿元。 10 月非金融企业境内股票融资 927 亿元，同比多 747 亿元。在政府债券融资方面， 10 月政府债券净融资 4931 亿元，同比增加 3060 亿元。 10月单月，地方政府债券发行额为 4429 亿元（去年同期为 965 亿元），其中新增债券发行额为 1899 亿元（去年同期为 0 亿元）。

在金融统计数据方面， 10 月当月人民币贷款增加 6898 亿元，同比多增 285 亿元。分部门看，住户部门贷款增加 4331 亿元，其中短期贷款增加 272 亿元，中长期贷款增加 4059 亿元； 企(事)业单位贷款增加 2335 亿元，短期贷款减少 837 亿元，中长期贷款增加 4113 亿元（同比+1897 亿元） ，票据融资减少 1124 亿元（同比-1338亿元） ， 企业中长期资金需求明显，中长期贷款同比显著增加。

总体来看， 10 月社会融资规模新增规模主要由人民币贷款、政府债券融资增量规模推动， 表内融资保持一定增长，非标融资大幅减少， 社融规模同比增量主要由政府债券净融资规模同比增量支撑。 2020 年 1-10 月社融新增累计约为 31.04 万亿元，显著高于去年同期水平，主要由于金融机构进一步加大对实体经济的信贷支持，新增人民币贷款大幅增加， 国内货币政策逆周期调节明显发力，国内实体经济融资需求得到改善。 同时地方政府债券发行提速加量， 政府债券融资规模大幅提升。

在地方政府专项债的发行规模和进度上， 截至 10 月底，今年累计发行地方债 6.12万亿元，其中，发行新增债券 4.49 万亿元（新增一般债券 9479 亿元，新增专项债券 3.55 万亿元） ，再融资债券 1.63 万亿元。

从新增地方政府债券投向领域来看，目前财政部公布的最新数据为 1-10 月投向金额，主要投向领域为市政建设和产业园区基础设施、 交通基础设施、 教科文卫社会保障，投资占比分别为 27.72%、 21.16%和 20.32%，合计占比达 69.20%。

本周多个农村建设相关政策文件下发，主要集中在农村基础设施建设方面。

11 月 9 日， 国家发展改革委、中央农办、财政部等九部门发布《关于在农业农村基础设施建设领域积极推广以工代赈方式的意见》， 在补上“三农” 领域基础设施短板、夯实农业生产能力建设、持续改善农村人居环境、推动休闲农业和乡村旅游配套设施提档升级、丰富乡村文化生活中寻找切入点，采取以工代赈方式因地制宜实施一批项目。 以工代赈，是指政府投资建设基础设施工程，受赈济者参加工程建设获得劳务报酬，以此取代直接救济的一种扶持政策。现阶段，以工代赈是一项农村扶贫政策。国家安排以工代赈投入建设农村小型基础设施工程，贫困农民参加以工代赈工程建设，获得劳务报酬，直接增加收入《意见》 指出要加大以工代赈投入，扩大以工代赈投资建设领域和实施范围,其具体实施范围包括：农村生产生活基础设施、 农村交通基础设施、 水利基础设施、 文化旅游基础设施、林业草原基础设施。 《意见》还明确， 各地可将符合条件的农业农村基础设施项目按规定纳入地方政府专项债券和抗疫特别国债支持范围，并在组织实施专项债券和抗疫特别国债项目时，大力推广以工代赈方式，多渠道扩大以工代赈实施规模。

11 月 10 日，农业农村部指出加快起草形成“十四五”推进农业农村现代化规划提纲；深入开展双循环新格局下推进乡村振兴、建设农业现代化示范区、乡村振兴先行示范区等重大问题研究；抓紧起草支持脱贫地区特色产业可持续发展的指导意见。

具体到农村水利设施建设方面， 11 月 10 日，发改委通知加强今冬明春农田水利建设。要围绕落实“藏粮于地、藏粮于技” 战略，结合本地区农业农村发展实际， 抓紧谋划储备一批农田水利等农业基础设施建设项目，做好项目前期工作，及时安排实施。

总体来看，农村基建仍为十四五建设规划的重要组成部分， 目前农村基础设施建设需求主要集中在交通和水利建设方面。

2019 年 7 月发布的《关于推动“四好农村路”高质量发展的指导意见》提出到2025 年，有需求的地区实现乡乡都有产业路或旅游路，全国农村公路等级公路比例平均达到 95%以上。中国农村发展指数最低的 5 个省市大部分位于西北地区，为提高城镇化率，同时响应补短板政策号召，后续西北地区各省或将相继出台一定规模的乡村建设计划， 中西部基建、扶贫及新农村建设有望成为重点，布局于中西部的房屋及路桥建设单位或将受益于乡村基础建设需求的释放。

我国农村水利建设主要包括供水工程、水环境、水资源、防洪等方面， 目前乡村水利设施存在设施老化、建设投资不足等问题，建设需求强劲， 水利工程及配套设施建设有利于增强防灾减灾能力、巩固农业基础，也能带动相关产业和装备发展，为农民工等创造更多就业岗位， 结合水利建设规划、国家基础设施领域补短板需求，我国水利建设规模有望进一步加速，成为基建投资提升的又一着力点。根据近期所下发的十四五建设相关文件， 基础设施建设仍为十四五规划建设的重要内容之一， 目前基建补短板和政策加码趋势仍将持续，传统基建重要作用仍凸显， 基建央企、地方区域龙头、园林和装修装饰龙头未来仍将受益传统基建的稳步推进。 中长期来看，建筑行业需求趋于稳定，各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著，除各传统工程领域外，新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带来新的业绩增长点和估值提升，目前建筑行业多家上市公司，已相继布局智慧交通、智慧城市、 IDC 等新兴领域，目前仍处于研发探索阶段和框架建设阶段，部分企业承接了智慧化相关的课题研究及示范项目，建议关注：布局智慧交通领域的中设集团、苏交科，布局智慧建筑、智慧城市建设的华阳国际、新城市，布局 IDC 领域的中装建设等。

目前六稳六保基调明确，将持续积极扩大国内需求，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。基建领域资金供给充足，社融规模较上年大幅提升，两会强调积极有力的财政政策和灵活适度的货币政策，未来随信贷需求持续增加，地方政府专项债发行的落地使用，叠加降准降息的政策推进，资金释放规模可观，基建投资的资金来源从各方面得到强力支持， 建筑中小企业融资环境也有望发生积极改变，进而带动项目推进和业绩提速， 4 季度基建投资持续改善回升可期， 2020 年基建投资增速值得期待。总体来看，疫情后出台的多项稳增长政策成效显著，各地重大基建项目的开工、复工力度不断加强，资金投放精准有力，基建累计投资增速回正，从基建主要子行业来看，多个板块投资明显反弹，其中道路运输和铁路运输业反弹最为强劲，基建加码交通先行成效显著，水利建设规模持续提升，水利管理业投资持续提升。从企业层面来看，多家央企和地方国企龙头 2020 前三季度新签合同额和业绩均同比提升显著，基建集中度有望提升，订单增长助力全年业绩释放。

投资观点

2017 年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整， 2016-2019 年建筑装饰行业指数（申万）（801720.SI）分别下跌 0.44%、 6.26%、 29.27%和 2.12%， 2020 年至今下跌