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2020年11月19日发布

核心观点：

1．事件

11月15日，东盟10国、中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰15个国家正式签署《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP），各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主，自贸区有望在较短时间内取得重大阶段性建设成果。

2．我们的分析与判断

（一）RCEP有望推动后疫情时代经济复苏

截至2018年的统计数据，协定15个成员国将涵盖全球约23亿人口，占全球人口的30%；GDP总和超过25万亿美元，区域对外出口额达5.6万亿美元，吸引外商投资3,700亿美元，均占全球总量1/3左右，所包括的区域将成为世界最大的自由贸易区。2020H1中国东盟经贸合作历史上首次超过欧盟、美国，成为我国第一大贸易伙伴，进出口贸易总额达到2.09万亿元，占我国外贸总值14.7%。2020前三季度，我国与其他RCEP成员贸易总额达10,550亿美元，约占我国对外贸易总额的三分之一。RCEP协定的签署将加强成员国之间的经贸合作往来，根据国际智库测算，2025年，RCEP可望带动成员国出口增长比基线多10.4%。

RCEP协议中，各成员之间关税减免以立即降至零关税、十年内降至零关税为主。当前中国-东盟自贸区零关税已覆盖双方90%以上的税目产品，RCEP正式签署后，该比例将达到95%。

RECP的初衷旨在形成区域内统一的规则体系，降低经营成本，减少经营的不确定风险。根据域内比较优势形成供应链和价值链，加速商品流动、技术流动、服务流动、资本流动，形成“贸易创造”效应。域内企业均可参与原产地的价值积累，对促进区域内相互贸易投资大有裨益。

（二）中国纺织服装产业链优势凸显

今年以来防疫产品出口拉动纺织品出口快速增长。1995-2008年中国纺织品出口呈逐年上升趋势，但占到我国出口总额比例逐年下降，自2008年起出口占比维持在5%左右。受到全球新冠疫情的影响，2020年以来我国纺织品出口规模较大，主要原因系我国疫情控制较好，复工复产较快、效率较高，同时防疫产品出口拉动纺织品出口金额。

（三）投资建议

我国作为全球最大的纺织品出口国，拥有全产业链生产优势，在行业研发、高附加值、高劳动效率、快反短交期、复杂产品订单、港口运转效率等方面具备优势；另一方面，东南亚人力成本、税收成本（与欧盟北美市场间关税等）、原材料是构成成本优势的主要来源，但其本土纺织业规模不大，大企业较少，缺乏竞争力，主要纺织业大企业为外商投资企业，这就为我国纺企海外转移产能创造空间和优势，使得RCEP区域内贸易合作关系更加紧密。同时RCEP统一的原产地原则将为我国服装企业在供应商、物流和通关等方面带来便利。

基于以上分析，我们建议持续关注海外有产能布局的龙头企业开润股份（300577.SZ）、健盛集团（603558.SH）。

3.风险提示

纱线和面料产品需求下滑的风险、人民币大幅升值的风险、国际贸易政策大幅变化的风险、海外产能投放不及预期等。