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2020年11月25日发布

2020年建材板块跑赢沪深300，在申万一级行业中涨幅居前，年初至今周期类建材和消费类建材均有不错表现。顺周期建材方面水泥领涨2020H1，玻璃、玻纤H2发力；消费建材方面五金、防水、涂料是涨幅最大的三个细分行业。2020Q3建材板块业绩普遍转正，消费建材、玻璃、玻纤和减水剂Q3业绩涨幅居前。

当前建材板块整体估值仍处低位，我们预计在流动性不出现显著收紧的情形下，国内经济持续向好、市场风险偏好提升叠加外需复苏将使得顺周期建材估值修复趋势延续；消费建材强者恒强的态势将越发明显，我们认为具备成长属性的龙头将持续享有估值溢价，而报表质量或将成为下一阶段影响消费建材企业估值水平的关键因素。

投资主线一：风险偏好提升，优选成长赛道。我们认为2021年主题投资机会将提升市场风险偏好，成长赛道将受到更多关注。而在传统成长类板块溢价进一步提升空间不大的情况下，包括建材在内的周期类板块中的成长股，或将吸引到更多高风险偏好的资金。

投资主线二：寻找高质量增长的消费建材龙头。目前消费建材整体逻辑较顺，B端龙头仍处于业绩加速上升期，C端龙头进入业绩和估值修复期。我们认为消费建材企业在增长的同时“质”的提升将更为关键，建议从营收质量、盈利质量、现金流三个角度寻找能够穿越周期，更好地面对未来存量市场博弈的龙头企业。

投资主线三：顺周期景气向好。我们认为供需格局持续优化叠加全球经济复苏预期，顺周期建材将保持高景气度。其中水泥、浮法玻璃供给端收缩将持续，行业周期性弱化；全球经济若2021年普遍回暖则对对外需占比较高的玻纤板块将构成催化；减水剂板块在顺周期建材中Beta与Alpha投资机会共存。

投资主线四：政策利好打开中长期需求空间。“十四五”期间我国城镇化建设预计将进一步加速，将从中长期带动全国各地区的基建和地产投资。与此同时，专项债加码、REITs试点、西部大开发、旧改等政策利好都将从短、中、长期提振建材行业需求。

重点推荐标的：【海螺水泥】、【苏博特】、【东方雨虹】、【中国巨石】、【伟星新材】