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2020年11月25日发布

投资摘要：

浙江省出台水泥行业超低排放改造实施方案，提出坚持精准治污、科学治污、依法治污，深入推动实施水泥行业超低排放，实现全流程环境管理，有效提高水泥行业发展质量和效益，促进环境空气质量持续改善。改造要求到2022年底前，水泥窑及窑尾余热利用系统烟气颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于10、50、100mg/m3；采用独立热源烘干的企业应采用天然气、电等清洁热源，颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于10、35、50mg/m3。2025年6月底前，水泥窑及窑尾余热利用系统烟气颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于10、35、50mg/m3。

投资建议：对于电力板块，今年1-10月份用电量增长1.8%，可见电力行业已经恢复到疫情前水平，各电力企业发电量预计与去年持平，电力公司整体业绩趋稳，但展望明年，境外疫情依然严重，制造业用电能否企稳增长尚存疑虑，建议配置不受疫情和供需影响的水电、核电公司。对于天然气板块，随着LNG价格长期低迷，建议关注气源成本下降的深圳燃气。环保方面，固废运营类企业如垃圾焚烧与环卫行业，本身业务具备较强的防御性，同时受益于疫情，环保企业短期将受益于消杀、应急环卫服务的需求提升，中长期行业层面或有环卫作业、污水、废弃处置等方面的标准趋严，带来常态化后的市场规模提升，

推荐标的瀚蓝环境、城发环境、龙马环卫。

市场回顾：上周电力及公用事业指数上涨0.21%，沪深300指数上涨1.78%，电力及公用事业板块跑输大盘1.57个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于30个中信二级子行业的第22名。160家样本公司中，105家公司上涨，47家公司下跌，8家公司平盘。天翔环境停牌。表现较为突出的个股有迪森股份、长春燃气等；表现较差的个股有凯迪退、中电环保等。上周推荐组合长江电力（20%）、中国核电（20%）、城发环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、龙马环卫（20%）下跌1.85%，跑输大盘3.63个百分点，跑输电力及公用事业指数2.06个百分点。

风险提示：燃料价格超预期上涨，政策执行力度不达预期，市场系统性风险