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2020年11月27日发布

我国基建投资强度（基建投资水平/GDP）或仍有10年左右的高强度保持期。我国整体基建投资规模较美日韩等过仍有加大差距；根据韩国的历史经验，基建投资通常会经过三个阶段（爆发期，调整期，成熟期），根据基建投资强度特征比较，我们认为目前中国可能正处于第一阶段末期，或仍有10年高强度保持期；从城镇化进程角度来看，一般国家城镇化率达到70%之后，基建投资增速开始出现明显回落趋势，中国目前距这一时点或仍有10年距离。

制造业兴起或对基建发展造成冲击，市政、环保或将逐步取代交通类基建的占比。在长期趋势中，基建增速与国民经济增长的正相关度高达0.87，当经济增长迎来换挡期的拐点时，基建投资增长也或将迎来新的增长节奏。未来制造业的繁荣发展或将对基建投资强度造成较明显的挤出效应，反之则基建投资在GDP中的占比或将会进一步上升。未来我国在交通类基建领域的建设需求或主要表现为升级改造与补短板的公平化建设，相比之下我们认为市政公用设施投资领域具有更大的需求强度与市场容量，不仅是我国当前基建补短板的重心方向之一，未来也或成为基建投资的核心重点方向。

海外市场方面受到RCEP利好驱动，东南亚市场空间广阔。在区域分布上，综合考虑基建发展综合指数与基建市场投资规模，我们认为以东盟十国为代表的东南亚地区为“基建出海”的首选地。从行业角度考虑，“一带一路”沿线国家构成以中等收入国家居多，这些国家在电力与交通基建需求较为旺盛，而在水务与通信方面亦有广阔的市场前景。海外基建主要应当关注的风险因素，短期表现为疫情控制情况是否乐观，长期则体现在所在国的偿付信誉水平及业主方对于基建项目的偿付能力水平是否充足。