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概述
2020年12月14日发布
主要观点:
水泥板块当前性价比较高,静待估值修复
当前西北、东北、西南地区需求减弱,华北受环保治理影响价格承压,华东价格企稳,华中、华南地区仍有部分价格调涨。水泥板块自11月以来,估值小幅修复后继续调整,当前仍然具备较高性价比。我们认为2021H1受基建项目集中开工和2020年低基数驱动,水泥需求和相关公司业绩均有望超出预期,水泥修复行情有望延续。
西北:12月份陆续启动错峰,水泥需求逐渐收尾;
华北:晋冀两省再发橙色预警,京津两地水泥需求逐步减弱,水泥价格平稳;
东北:黑龙江错峰启动时间超过半个月,辽宁和吉林从12月1日开始执行错峰,目前停窑厂家超过半数;
华南:广东水泥市场价格本周总体趋稳,12月1日广西部分地区多数主导企业水泥报价通知上调20元/吨,但海螺报价暂未跟调,南宁地区部分企业散装水泥价格仅落实上涨10元/吨。
华东:阴雨减少,长三角水泥需求好转,水泥价格基本平稳;
西南:川渝市场前期涨价落实情况一般。云贵藏需求偏弱,价格承压。
关注玻璃和玻纤板块高景气度
1)玻璃板块,上周国内浮法玻璃均价为2088.33元/吨,周环比+28.29元/吨。华北周内出货良好,沙河市场价格有一定上涨;华东江浙皖多数厂价格上调明显,周内累计上调1-5元/重量箱不等。整体来看玻璃市场表现仍然强劲,南方受赶工需求支撑,浮法厂家逐步逼近零库存;北方地区市场运行相对平稳。我们认为光伏玻璃产能置换政策带来的影响值得关注。无论是通过置换现有浮法产能来新建光伏玻璃产能,还是鼓励普通浮法企业转型,都将持续优化传统浮法玻璃的行业格局,浮法产能将从总量上得到优化,龙头企业也将借此机会加速提升市场份额。在原材料价格不出现大幅上涨的情形下,浮法龙头及光伏玻璃原片龙头均将在2021年展现出较强的业绩弹性。
2)玻纤板块,中国巨石与中材科技的玻纤资产整合基本落地,行业格局进一步优化。当前行业已进入底部上行通道,需求端受多重因素催化,主要包括外需逐步恢复、汽车/电子等下游需求回暖、风电/基建等下游需求景气度仍高等,维持2020Q3开始行业景气度逐季改善的观点。中期来看,供给端未来1-3年产能边际影响有限,且更多产线进入冷修,供需偏紧的格局将延续。
投资建议
重点推荐海螺水泥、塔牌集团、旗滨集团、中国巨石、苏博特。
风险提示
下游需求不及预期;政策实施力度不及预期;外部环境不确定性加剧。
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