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2020年12月14日发布

主要观点：

水泥板块当前性价比较高，静待估值修复

当前西北、东北、西南地区需求减弱，华北受环保治理影响价格承压，华东价格企稳，华中、华南地区仍有部分价格调涨。水泥板块自11月以来，估值小幅修复后继续调整，当前仍然具备较高性价比。我们认为2021H1受基建项目集中开工和2020年低基数驱动，水泥需求和相关公司业绩均有望超出预期，水泥修复行情有望延续。

西北：12月份陆续启动错峰，水泥需求逐渐收尾；

华北：晋冀两省再发橙色预警，京津两地水泥需求逐步减弱，水泥价格平稳；

东北：黑龙江错峰启动时间超过半个月，辽宁和吉林从12月1日开始执行错峰，目前停窑厂家超过半数；

华南：广东水泥市场价格本周总体趋稳，12月1日广西部分地区多数主导企业水泥报价通知上调20元/吨，但海螺报价暂未跟调，南宁地区部分企业散装水泥价格仅落实上涨10元/吨。

华东：阴雨减少，长三角水泥需求好转，水泥价格基本平稳；

西南：川渝市场前期涨价落实情况一般。云贵藏需求偏弱，价格承压。

关注玻璃和玻纤板块高景气度

1）玻璃板块，上周国内浮法玻璃均价为2088.33元/吨，周环比+28.29元/吨。华北周内出货良好，沙河市场价格有一定上涨；华东江浙皖多数厂价格上调明显，周内累计上调1-5元/重量箱不等。整体来看玻璃市场表现仍然强劲，南方受赶工需求支撑，浮法厂家逐步逼近零库存；北方地区市场运行相对平稳。我们认为光伏玻璃产能置换政策带来的影响值得关注。无论是通过置换现有浮法产能来新建光伏玻璃产能，还是鼓励普通浮法企业转型，都将持续优化传统浮法玻璃的行业格局，浮法产能将从总量上得到优化，龙头企业也将借此机会加速提升市场份额。在原材料价格不出现大幅上涨的情形下，浮法龙头及光伏玻璃原片龙头均将在2021年展现出较强的业绩弹性。

2）玻纤板块，中国巨石与中材科技的玻纤资产整合基本落地，行业格局进一步优化。当前行业已进入底部上行通道，需求端受多重因素催化，主要包括外需逐步恢复、汽车/电子等下游需求回暖、风电/基建等下游需求景气度仍高等，维持2020Q3开始行业景气度逐季改善的观点。中期来看，供给端未来1-3年产能边际影响有限，且更多产线进入冷修，供需偏紧的格局将延续。

投资建议

重点推荐海螺水泥、塔牌集团、旗滨集团、中国巨石、苏博特。

风险提示

下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。