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2020年12月21日发布

本周行业变化

水泥： 本周全国水泥均价 455.0 元/吨，环比下降 0.18%，同比下降 3.4%。本周全国水泥库容比 57.91%，环比上升 0.34 个百分点，同比上升 2.35 个百分点。水泥出货率 65.5%，环比下降 8.6 个百分点，同比下降 7.5 个百分点。

玻璃： 本周全国白玻均价 2093 元/吨，环比上周上涨 88 元，同比去年上涨423 元。玻璃库存 2587 万重箱，环比下降 4.6%，同比下降 34.95%；本周末玻璃产能利用率为 83.85%，环比上周下降 0.18%，同比去年上涨 1.18%。

原材料价格： 本周全国沥青价格 3296 元/吨， 环比涨幅 1.5%，同比跌幅 7.6%。2020 年至今全国沥青均价 3344 元/吨，同比跌幅为 13%。

沪/深/港股通

本周建材板块陆港通流入前三的公司分别为南玻 A 0.56%、东方雨虹 0.39%、北新建材 0.38%。北上资金持仓前三的分别为东方雨虹 12.23%、三棵树12.05%、海螺水泥 9.36%。港股通流入前三的公司分别为信义玻璃 0.18%、西部水泥 0.10%、海螺水泥 0.08%。

本周投资策略

消费建材： 11 月地产景气保持高位， 房地产开工、 竣工面积均维持正增速，施工和建安投资维持高位，我们预计 2021 年房地产竣工上升周期较为明确，相应细分领域景气有望超预期，且中长期 B 端企业集中度提升逻辑在不断强化，从 2017 年简单的下游地产集中度提高到 2020 年以保碧基金为代表的产业纵横更加实现了供应链的深度绑定， 业绩具备长期成长潜力。

估值方面， 明年 B 端估值处于历史较低位置， C 端建材偏向中枢，当前时点我们看好奥佳华、江山欧派（轻工组联合覆盖）、帝欧家居（轻工组联合覆盖）、蒙娜丽莎、东方雨虹、科顺股份、三棵树、亚士创能、伟星新材、北新建材等，关注东鹏控股、 凯伦股份、 坚朗五金。

水泥板块： 2020 年 1-11 月，全国水泥累计产量 21.6 亿吨，同比增长 1.2%，其中 11 月同比增长 7.7%。 泛东北陆续开始错峰生产， 宁夏省 12 月 1 日至 3月 10 日开展错峰生产， 陕西省 12 月 10 日开始错峰生产 80 天，辽宁省 12月进行错峰生产， 山东省、吉林省 12 月开始错峰生产至明年 3 月底， 未来月供给有望减少，供需关系较为紧张，有利于价格上行。

本周工信部对《水泥玻璃行业产能置换实施办法》进行修订，产能置换政策日趋严格， 水泥的产能置换比例提高、跨省置换需两地批准，有利于行业格局进一步优化。 中期维度，区域供给严格管控延续，行业景气有望保持平稳运行。估值方面，目前水泥相对其他周期类核心资产 PE 处于低位， 较有吸引力。龙头可关注周期核心资产海螺水泥，区域上关注四季度价格弹性较好的华东华南地区龙头。组合推荐，海螺水泥+祁连山，关注万年青，华中水泥龙头华新水泥，以及中国建材（H 股）、天山股份、祁连山、宁夏建材等。

玻璃/玻纤方面： 本周公布的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》（修订稿，意见征求）中提及光伏压延和汽车玻璃可不制定产能置换方案，此举虽然放开了行业产能增加，对行业供需产能冲击，但长期看具备技术和成本优势的龙头企业可通过市场化竞争提高份，此外，产能投放需要 1-2 年时间，预计短期对行业价格较难产生冲击，继续关注旗滨集团（玻璃价格高位，电子、光伏、药用玻璃等产业链延伸快速推进）。玻纤方面， 价格上涨后逐渐趋稳，未来随着新增供给减少， 长期看我们认为本轮玻纤上行行情具有持续性，建议关注中国巨石、中材科技。 风险提示： 复工进度不及预期、经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂。