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2020年12月21日发布

行业及政策动态

1)2020年12月15日，国家统计局，1-11月份全国固定资产投资（不含农户）499560亿元，同比增长2.6%，增速比1-10月份提高0.8个百分点。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.0%，增速比1-10月份提高0.3个百分点。其中，铁路运输业投资增长2.0%，增速回落1.2个百分点；道路运输业投资增长2.2%，增速回落0.5个百分点；水利管理业投资增长3.1%，增速提高0.4个百分点；公共设施管理业投资下降1.8%，降幅收窄0.7个百分点。

2)2020年12月17日，国务院，国务院发布《关于推动都市圈市域(郊)铁路加快发展的意见》，加强市域(郊)铁路与干线铁路、城际铁路、城市轨道交通一体化衔接。市域（郊）铁路是连接都市圈中心城市城区和周边城镇组团，为通勤客流提供快速度、大运量、公交化运输服务的轨道交通系统。发展市域（郊）铁路，对优化城市功能布局、促进大中小城市和小城镇协调发展、扩大有效投资等具有一举多得之效，有利于发挥中心城市辐射带动作用，有利于扩大公共交通服务供给、有效缓解城市交通拥堵、推进新型城镇化发展。

本周行情回顾

本周（12.14-12.18）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为-0.51%（HS300为+2.26%）。本周行业涨幅前5为中国中冶（+9.58%）、延长化建（+6.21%）、东易日盛（+4.85%）、天域生态（+4.56%）、元成股份（+3.86%）；本周行业跌幅前五为奇信股份（-18.12%）、花王股份（-9.66%）、诚邦股份（-9.65%）、新疆交建（-9.59%）、中达安（-8.69%）。

从行业整体市盈率来看，至12月18日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.28倍，相比上周有所下降，低于去年同期行业市盈率（9.34倍）水平。行业市净率（MRQ）为0.87，与上周持平。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（5.01）、中国中铁（5.09）、中国铁建（5.44）、多喜爱（5.89）、葛洲坝（6.36）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.59）、中国铁建（0.62）、中国中铁（0.67）、中国电建（0.69）、广田集团（0.72）。

本周建筑装饰行业（SW）周涨幅-0.51%，弱于深证成指（+2.21%）、沪深300（+2.26%）、上证综指（+1.43%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第25位。本周建筑行业47家公司录得上涨，数量占比37%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-0.51%）的公司数量为42家，占比25%，本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周均增加，行业排名较上周（第14位）下降11个名次。

从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的，以基建工程、专业工程、装修装饰标的为主，本周基建标的中国中冶（+9.58%）涨幅位居行业首位，专业工程延长化建（+6.21%）、华电重工（+3.51%）和延华智能（+2.90%）涨幅均位居行业前列，建筑装修板块的东易日盛（+4.85%）、元成股份（+3.86%）和名家汇（+2.95%）涨幅均位于行业前10。此外园林工程标的天域生态（+4.56%）、钢结构标的日上集团（+2.89%）本周涨幅均位居行业前10。

本周政策/要闻解读

国家统计局本周（12月15日）公布了2020年1-11月国民经济运行数据。1-11月全国固定资产投资（不含农户）499560亿元，同比增长2.6%，增幅比1-10月份提高0.8个百分点。从环比速度看，11月份固定资产投资（不含农户）增长2.80%。其中，基建投资(不含电热气水)同比增长1.0%，增速比1-10月提高0.3个百分点。1-11月基建投资（不含电热气水）增速持续提升。从当月增速来看，2020年11月狭义基建投资增速持同比提升3.54%，较10月单月同比增速有所回落（我们计算2019年以来基础建设单月投资增速分别为2019年1-2月4.30%、3月4.48%、4月4.40%、5月2.95%、6月4.36%、7月2.26%、8月6.71%、9月6.31%、10月2.05%、11月2.34%、12月1.91%，2020年1-2月-30.3%、3月-11.05%、4月2.31%、5月8.29%、6月6.80%、7月7.89%、8月3.97%、9月3.16%、10月4.37%、11月3.54%）。分项来看，多个子行业累计投资增速均持续改善，其中道路运输业投资增速在6月回正后维持正增长态势，1-11月投资增速达2.2%（较1-10月下滑了0.50个pct），从当月增速来看，2020年11月投资增速为-2.22%，由10月同比增长转为同比下滑（我们计算2019年以来道路运输业单月投资增速分别为2019年1-2月13.00%、3月8.35%、4月0.54%、5月4.01%、6月13.61%、7月1.25%、8月12.41%、9月9.03%、10月9.43%、11月15.41%、12月11.02%，2020年1-2月-28.9%、3月-7.29%、4月7.02%、5月15.1%、6月10.83%、7月10.44%、8月5.70%、9月3.66%、10月0.74%、11月-2.22%）；1-11月铁路运输业投资同比增速为2.00%，较1-10月增速有所下滑，从当月增速来看，2020年11月单月同比下滑9.57%，较上月下滑幅度有所扩大（我们计算2019年以来铁路运输业单月投资增速分别为1-2月22.50%、3月-0.04%、4月14.95%、5月21.84%、6月11.36%、7月7.67%、8月-1.61%、9月3.60%、10月-15.78%、11月-26.98%、12月-9.10%；2020年1-2月-31.70%、3月-24.95%、4月8.51%、5月7.39%、6月34.85%、7月17.51%、8月12.35%、9月-6.02%、10月-6.22%、11月-9.57%）。1-11月水利管理业投资增速较1-10月增速有所提升，为3.10%(环比+0.4个pct)，从当月增速来看，2020年11月水利管理业投资同比增加6.24%（我们计算2020年以来水利管理业单月投资增速分别为1-2月-28.50%、3月-2.05%、4月8.42%、5月6.73%、6月6.33%、7月17.49%、8月-10.42%、9月-1.06%、10月17.72%、11月6.24%）。1-11月生态保护与环境治理业投资增速较1-10月增速提升1.8个pct，为8.50%，从当月增速来看，2020年11月生态保护与环境治理业投资保持两位数同比增速，同比增加19.56%。1-11月公共设施管理业投资增速为-1.80%，降幅较1-10月收窄了0.7个pct。

总体来看，1-11月基建子行业中，公共设施管理业累计投资同比降幅收窄，生态保护与环境治理业、水利管理业同比增速持续提升；道路运输业、铁路运输业累计投资保持同比正向增长。从11月单月投资增速来看，生态环保与环境治理业保持两位数增速，水利管理业和公共设施管理业同比增速持续为正，铁路运输业和道路运输业单月投资同比下滑，主要或由于2020年交通投资建设项目计划接近收尾，按照“十四五”规划建议，“十四五”时期将实施川藏铁路、西部陆海新通道等一批重大工程，2021年交通投资规模可期。

其中，在轨道交通建设方面，本周12月17日，国务院国务院办公厅转发国家发展改革委等单位《关于推动都市圈市域（郊）铁路加快发展的意见》(后称《意见》)，提出加强市域(郊)铁路与干线铁路、城际铁路、城市轨道交通一体化衔接。市域（郊）铁路是连接都市圈中心城市城区和周边城镇组团，为通勤客流提供快速度、大运量、公交化运输服务的轨道交通系统。主要布局在经济发达、人口聚集的都市圈内的中心城市，联通城区与郊区及周边城镇组团，采取灵活编组、高密度、公交化的运输组织方式，重点满足1小时通勤圈快速通达出行需求，与干线铁路、城际铁路、城市轨道交通形成网络层次清晰、功能定位合理、衔接一体高效的交通体系发展市域（郊）铁路，对优化城市功能布局、促进大中小城市和小城镇协调发展、扩大有效投资等具有多重效果，有利于发挥中心城市辐射带动作用，有利于扩大公共交通服务供给、有效缓解城市交通拥堵、推进新型城镇化发展。

在未来建设计划上，国家发展和改革委员会在12月份的例行新闻发布会上表示，今年以来，经国务院批准，国家发展和改革委员会结合“十四五”规划研究，提出拟将我国京津冀、长三角地区和粤港澳大湾区三大区域城际和市域(郊)铁路作为重大工程纳入“十四五”规划。到2025年，我国将基本形成城市群1-2小时出行圈和都市圈1小时通勤圈。十四五”期间，三大区域计划新开工城际和市域(市郊)铁路共1万公里左右。目前，国家发展改革委会同有关部门，已经梳理形成了近3年滚动项目清单，拟新开工项目70余个、总里程超过6000公里。

在基建资金供给上，根据上周央行公布的11月社会融资数据和金融统计数据。11月份社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元。11月社会融资规模新增规模主要由人民币贷款、政府债券融资增量规模推动。表内融资新增1.53万亿元，同比多增1676亿元，仍为社融增量的主要力量，非标融资仍大幅减少，政府债券净融资4000亿元，同比增加4000亿元，社融规模同比增量主要由信贷和政府债券净融资规模同比增量支撑。2020年1-11月社融新增累计约为33.16万亿元，显著高于去年同期水平，主要由于金融机构进一步加大对实体经济的信贷支持，新增人民币贷款大幅增加，国内货币政策逆周期调节明显发力，国内实体经济融资需求得到改善。同时地方政府债券发行提速加量，政府债券融资规模大幅提升。

在地方政府专项债的发行规模和进度上，截至10月底，今年累计发行地方债6.12万亿元，其中，发行新增债券4.49万亿元（新增一般债券9479亿元，新增专项债券3.55万亿元），再融资债券1.63万亿元。

从新增地方政府债券投向领域来看，目前财政部公布的最新数据为1-10月投向金额，主要投向领域为市政建设和产业园区基础设施、交通基础设施、教科文卫社会保障，投资占比分别为27.72%、21.16%和20.32%，合计占比达69.20%。

根据财政部消息，经国务院批准，用于支持化解地方中小银行风险新增专项债券额度2000亿元已于近期下达，财政部将密切关注债券市场形势，积极指导各地做好发行工作，确保全年地方债发行工作顺利收官，努力推动完成全年经济社会发展目标任务。

总体上，建筑行业资金供给整体上较为充足，助力基建投资增速持续提升，随十三五建设计划收官年结束以及所下发地方政府专项债投入项目带来的实物投资效用逐渐体现，基建主要细分领域投资增速有望持续提升，交通、水利建设和勘察设计龙头标的订单、营收或将进一步受益在建和新建项目落地加快。

本周中央经济工作会议12月16日至18日在北京举行，会议部署了2021年八大重点经济工作。会议提出明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性，在财政、货币政策上，提出继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系，多渠道补充银行资本金。在基建方面，提出更加注重民生基础设施补短板，推动新型城镇化和区域协调发展，要全面推进乡村振兴。在城镇建设和住房方面，要实施城市更新行动，推进城镇老旧小区改造，要高度重视保障性租赁住房建设。上述内容对建筑行业基建领域和房建领域的建设推进力度将产生积极效应，结合前述资金供给情况和明年积极的财政政策、灵活适度货币政策的方向，随明年十四五开局年建设计划的推进和资金下发，2021Q1基建项目落地率和投资增速值得期待。

根据近期所下发的十四五建设相关