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2020年12月28日发布

1.消费建材：精彩的2020年，关注2021年的三个焦点

2020年板块精彩纷呈，收益率全市场靠前，板块的投资价值获市场认可。行业呈现新变化，如从单品驱动到多品驱动、从大B延伸至小b/C端渠道。2020年该两类公司展现的业绩增速并未有差异，且2021年大致将延续。此两种模式在不同行业和公司层面发展有快有慢，核心原因是行业属性和企业发展阶段决定，单品和多品，大B和小B/C模式并无天然的优劣性。

2020年我们发现以保碧基金为代表的产业资本横空出世，且初步形成了一个泛产业链的生态圈，预计未来几年借助产业赋能和资本纽许多细分领域的集中度将进一步提高。

2020年我们深刻体会格局和估值的关系，清晰的竞争格局、具备突出行业地位的龙头公司享受了估值溢价，背后是市场更加在意增长的确定性，2021年有一些子行业的格局愈发清晰，龙头地位逐步确立，是值得我们重视的，如木门领域。

2021年是房地产竣工的上升周期，我们认为投资主线可归纳为：1）平台型（多品、多渠道）发展是经营模式的升级，需匹配更高的管理能力，现阶段处于领先阶段的东方雨虹、北新建材、坚朗五金和东鹏控股；2）单品/单渠道能力突出且未来几年成长性被市场低估的公司，推荐科顺股份、帝欧家居(轻工联合覆盖)、蒙娜丽莎、亚士创能；3）产业基金赋能下的建材新势力代表奥佳华，关注上海天洋。

2.水泥板块：景气保持高位有望延续，估值性价比优势凸显

从需求端来看，地产投资韧性仍将延续，基建投资稳中有升，预计2021年水泥需求可实现小幅增长，供给方面，产能置换新规（意见征求稿）要求更严，环保督察常态化，因此较难有明显增长，因此，我们预计行业景气高位延续。区域上优先选择华东和华南龙头海螺水泥、受益华中地区投资复苏的华新水泥、以及资产负债表持续改善的天山股份（新中国建材）、祁连山。

3.玻璃、玻纤：2021年景气上行趋势明确

竣工周期下玻璃需求有望持续向好，此外，部分浮法玻璃产线转光伏背板玻璃，因此2021年玻璃价格后续大概率处于上行周期，建议关注旗滨集团（玻璃价格上行，电子、光伏、药用玻璃等产业链延伸快速推进）。玻纤方面，未来随着新增供给减少，疫情过后全球经济的复苏下2020年玻纤上行行情或能延续，推荐中国巨石、中材科技。

4、耐火材料：制造业复苏，行业整合加快集中度提升

钢铁、水泥、玻璃等产量创新高，行业投资出现复苏，耐火材料景气有望上行，同时行业整合加速，集中度提升有望加快。推荐北京利尔、关注瑞泰科技（与宝武合作具备行业整合潜力）、濮耐股份。风险提示：地产基建投资不及预期、行业产能投产不及预期、原材料价格上涨超预期