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2020年12月28日发布

投资摘要：

金属整体低供应增速+低显性库存+稳定现货升贴水环境提振金属基本面定价，弱势美元+流动性溢价交易优化金属金融面定价。能源金属开始进入趋势性强势交易，期现价格与板块估值显现同步上涨，后期小金属板块或受益于周期轮动。工业金属市场延续供应偏紧的交易逻辑。矿端供给的紧俏依然在铜锌市场有效体现，铜矿供给难有效提升且冶炼厂矿石库存偏低导致铜加工费在年内维持48美元/吨，周内CSPT敲定2021Q1铜TC为53美元/吨，较2020Q4地板价下滑8.6%；而锌矿加工费亦持续下跌，21年1月锌矿加工费预计降9.1%至4000元/金属吨，远期加工费的一致下滑印证矿端供应偏紧现状。但需求表现却淡季不淡，华东华南地区订单的持续释放带动生产企业在淡季维持常态化开工并推动金属显性库存持续去化，如铜小计库存较去年同期已降40%。

能源金属进入趋势性强势交易，期现价格及板块估值同步上涨。周内无锡电子盘钴价受供应端消息催化而跳涨6.6%至27.55万元/吨。钴收储数量增加传闻叠加南非第二波疫情扩散所导致的政府限制措施预期，引发市场对钴供应环节愈加刚性的担忧。考虑到下游节前备货需求以及钴终端需求的系统性好转，钴盐价格或继续走强。

国内工业级碳酸锂价格进入趋势性强势，带动氢氧化锂价格亦在周内出现本年以来的首次上涨。考虑到明年1-2月部分锂盐厂的停产检修，以及下游在12月下旬的持续补库叠加部分区域生产供给遭受限电扰动，强势现货交易情绪或主导锂成交价格继续上行。此外，周内小金属价格显现强化，小金属板块出现估值攀升迹象，预计锑，钼等小金属或将受益于周期轮动。

普钢投机性需求释放，特钢供需格局偏紧。周内普钢现货价格受成本推动大幅拉涨，并刺激下游采购积极性上升。而钢材供应受限电检修和采暖季限产影响下降，导致钢材库存延续去化。考虑到下周钢厂复产将提升供应，市场进入冷静期或令库存去化难度加大，这有利于铁矿石、焦炭等原料价格回归供需基本面定价。此外，钢厂检修影响优特钢产量导致市场资源紧缺，而下游需求尚可，促使主流品种价格拉涨300-400元/吨左右。考虑到年关将至贸易商降库换现意愿增强，预计下周优特钢市场价格或高位盘整，但应持续关注需求与检修的影响。

有色行业建议关注紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业；钢铁行业重点推荐中信特钢、天工国际。

风险提示：宏观经济风险，库存大幅增长现货贴水放大，原材料价格风险，企业经营风险。