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2021年01月04日发布

本周基本行情 ： 本周家电板块上涨 2.25%，沪深 300 指数上涨 3.36%，家电板块跑赢沪深 300 指数 0.51pct，在所有一级行业中排序 6/28。

本周原材料价格上涨： 本周主要原材料价格均延续上涨趋势， 其中铜价同比上涨 26.40%，铝价同比上涨 9.60%，冷轧板均价同比上涨42.79%，中塑指数同比上涨 8.65%。预计未来原材料价格将保持上涨趋势，将会对家电企业成本端造成一定压力。

2020 年家电行业零售总额有所下滑，疫情后行业复苏态势强劲： 回顾 2020 年，从整体数据来看，家电行业受疫情拖累零售额出现下滑，但从月度数据上看，行业复苏态势确定性强。以三大白电数据为例，空调/冰箱/洗衣机内销量在疫情过后出现明显回暖。

疫情催化下， 家电行业线上消费习惯加速养成： 分拆渠道来看，线下零售表现显著优于线下，抬高线上零售占比。 2020 年家电线上零售额占比接近 48%，同比 2019 年增加 9pct,为历史上最高增速。 疫情期间，由于中国防疫措施的严格实施，消费者外出活动受限，线上购买频次显著增多，消费者的消费习惯加速从线下购买转向线上。

疫情过后线上销售均价相较 2019 年同期呈改善趋势： 2020 年初受疫情影响线上销售均价明显承压，后疫情逐渐稳定后，线上销售均价回暖趋势明显。以白电为例，冰箱/洗衣机于 6 月开始均价相比 2019 年同期价格有所上升，且上涨幅度呈扩大趋势。而空调均价相较 2019 年同期跌价幅度逐月缩小， 据奥维云网预测， 2020 年 12 月空调均价同比有望转正。

竞争格局方面，市场份额向头部企业集中，马太效应进一步显现： 以白电为例，由于龙头公司现金流、供应链等方面更具优势，在抵御疫情影响，以及疫情后的复工复产等方面表现更佳，龙头市场份额提升明显。其中空调 CR3 提升最为凸出，截止 2020 年末，空调线上 CR3 达82.20%（ +6.56pct）， 空调线下 CR3 达到 73.95%（ +14.55pct）。

部分高价值非必需家电品类 2020 年维持高景气度，受疫情影响较小：据奥维云网数据，干衣机/集成灶/嵌入式电烤箱/洗碗机等高价值产品表现出较高的景气度，线下销售表现出量价齐升的态势， 受疫情影响较小， 一定程度上表明中国高收入人群已经达到一定水平，有望支撑高价值产品的持续渗透。

投资策略： 重点公司推荐： 1） 白电板块，积极关注龙头美的集团、海尔智家； 关注正在进行渠道改革的格力电器。 2）小家电板块， 积极关注线上经营能力强、品牌差异化的小熊电器，以及充分受益于全球代工份额提升和自主品牌快速成长的新宝股份。 3）厨电板块：积极关注集成灶龙头浙江美大，以及受益于地产景气度回暖的老板电器。

风险因素： 宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧