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2022年01月11日发布

报告摘要

12月欧洲主要国家电动车产销数据仍维持平稳，渗透率持续增长：12月欧洲主要国家新能源车销量数据已披露，法国新能源车12月销量3.87万辆，创下单月注册量记录，同比+4.9%，环比+35.3%，渗透率达到24.5%，其中EV乘用车销量2.3万辆，同比+11.7%，环比+41.2%，PHEV乘用车销量1.5万辆，同比-3.9%，环比+27.4%；德国新能源车12月销量8.1万辆，同比-1.9%，环比+19.1%，渗透率35.7%；其中EV乘用车销量4.8万辆，同比+10.9%，环比+20.3%，PHEV乘用车销量3.3万辆，同比-16.3%，环比+17.4%，其中特斯拉环比+1049辆，覆盖8%的环比增量；意大利新能源车12月销量1.2万辆，同比-13.0%，环比-5.2%，渗透率13.3%；其中EV乘用车销量0.6万辆，同比-14.5%，环比-10.8%，PHEV乘用车销量0.6万辆，同比-11.2%，环比1.7%；西班牙12月新能源车0.9万辆，同比-18.9%，环比18.1%，渗透率9.1%；其中EV乘用车销量0.4万辆，同比-9.4%，环比+29.3%，PHEV乘用车销量0.5万辆，同比-25.7%，环比+9.8%；挪威新能源车12月销量1.85万辆，同比+3.3%，环比+32.9%，渗透率90.0%；其中EV乘用车销量1.4万辆，同比+0.6%，环比+22.4%，PHEV乘用车销量0.5万辆，同比12.3%，环比77.4%。从已出数据来看，欧洲主要国家电动车产销数据仍维持平稳，渗透率持续增长，预计12月欧洲整体新能车注册量辆接近25万辆，预计2021年欧洲整体销量接近200万。

建议：下游电动车销量放量，材料端景气度依旧。碳酸锂价格仍在上涨，考虑受年底很多生产厂家集中停产检修，产量缩减影响，叠加年底备货情绪饱满，三元材料以及磷酸铁锂等下游需求爆发，价格短期或仍持续高位，但考虑到新能源车产业链的扩产还在前期，未来全行业新增产能释放以及工艺改进带来的降本还未完全体现，且在下游高景气度、成本传导仍较通畅背景下，我们认为产业链各环节的盈利能力仍会保持一个较高水平。近期产业链上下游企业签订合作协议/采购协议动作频繁，在下游客户新能源车及动力电池出货持续放量、储能需求快速释放背景下，下游客户保供需求增长，也是未来中游电池材料环节高景气度持续的象征，继续关注竞争格局较好的中游环节，看好具备成本优势和性能优势的龙头公司：1）锂电池厂商：成本有望向下游主机厂传导，盈利预期拐点初现；2）锂电铜箔赛道：供给缺口确定性最强，2021年四季度至2022年，锂电铜箔加工费仍将延续上涨态势，供给缺口扩大，龙头企业将量价齐升；3)竞争格局和盈利水平较好的隔膜赛道：头部隔膜企业毛利率近三年保持在40%以上，头部企业满产满销，刚性扩产周期下龙头优先受益需求市场的增长，随着海外电动化进程推进，企业海外客户结构占比提升有望进一步提升盈利；4）正极&前驱体：产销增速可观，未来磷酸铁锂需求空间打开，三元正极高镍化趋势明确，龙头企业积极扩产，抢占高端前驱体市场份额；5）电解液赛道：随着电解液的扩产，市场对其周期性有所担心，头部公司受益于长协订单，明年价格扰动的影响有所平抑，且通过加码新型锂盐业务进一步凸显成本和利润优势；6）锂电设备：十四五高速成长期，动力电池开启第二次扩产潮，叠加海外需求快速增长，主要锂电池厂商加快在欧洲的布局，中国龙头锂电设备企业将获取新的需求增长点。

风险提示

新能源车产销不及预期、政策不及预期；订单新接或交付低于预期；技术更新的风险；市场竞争加剧风险；供应链短缺风险等。