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2022年01月10日发布

主要观点

本周家电板块周涨幅4.4%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别5.7%/-0.2%/3.6%/2.7%。板块个股普涨，白电板块海信家电领涨，周涨幅12.0%；厨电板块老板电器、浙江美大表现较好，周涨幅5.4%、5.1%；小家电板块新宝股份，莱克电器、小熊电器表现优异，周涨幅15.6%、12.6%、11.1%。原材料方面，LME铝、钢铁、塑料价格环比上涨4.0%、0.1%、2.6%，LME铜价格环比下跌0.8%。

地产政策边际放松，地产后周期类家电有望回暖。根据2022年1月6日晚财联社新闻，银行已告知一些大型优质房企，针对出险企业项目的承债式收并购贷款不再计入“三条红线”，有利于房地产行业整合与市场信心恢复。此外，近期多个城市也出台了需求端的刺激政策。现阶段政策层面已有明确利好预期，我们对后续地产改善保持乐观态度。21年9月底以来政策端频现利好，中央及各部委连续释放维稳信号，地产融资政策有望从过度收紧转向适度收紧。受益于政策企稳与融资侧提升，白电、厨电与地产后周期关联性较强板块有望回暖。

投资建议

小家电领域作为第三消费社会的重点受益板块，持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇。厨房小家电板块前期受制于基数压力，股价大幅回调，目前低估值、安全边际高，且长期持续受益于新消费观成长空间充足。推荐关注自主品牌快速增长的新宝股份，摩飞在巩固厨房电器优势的同时积极布局成长性更优的家居环境品类，有望进一步打开内销业务的发展空间，业绩边际改善确定性强。

新兴家电品类便携按摩仪、投影仪、清洁电器、集成灶维持高景气，渗透率提升逻辑持续得到数据验证。龙头公司对消费者理解透彻、营销能力强，品牌力突出，有望充分享受行业增长的红利。智能清洁电器符合第三消费时代消费者对于品质生活和解放双手的追求，扫地洗拖地类产品有望成为家庭刚需。推荐关注内外销边际改善确定性强，持续补齐营销短板提高品牌声量，现阶段估值性价比突出的石头科技。持续推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。建议关注具备较强产品力、少东家上任变革成效持续显现的集成灶龙头亿田智能。

受制于终端需求疲软，叠加原材料价格上行，传统家电板块21年以来经历了业绩与估值的戴维斯双杀。展望2022年，板块边际改善空间明确，有望迎来向上拐点。此外，白电龙头紧抓白电洗牌期的有利时机加速渠道变革、优化智能制造、提升终端价格，并在资本市场上集体回购股份，加强员工激励，彰显发展信心。推荐关注估值性价比突出，在家电全品类布局和渠道变革上具备领先优势的美的集团。

风险提示

原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。