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2021年01月25日发布

已有北京、上海、河南、山西等 29 个省区市倡议“就地过年”，建议“非必要不返乡”、 “非必要不出省”。 春运客流将比往年大幅下降， 行业复苏承压。上周（ 2021.01.18-2021.01.22），上证指数上涨 1.13%，报收 3,606.75， 1月 21 日沪指站上 3,600 点，刷新五年新高。沪深 300 上涨 2.05%，报收5,569.78。以成长风格为代表的创业板 50 指数上周表现较好上涨 9.39%，报收 3,285.71。休闲服务行业受到疫情反复的压制，上周微涨 0.32%，跑输沪深 300 指数 1.73pcts。 上周休闲服务子板块涨跌幅由高到低分别为：旅游综合（ 0.95%），餐饮（ 0.42%），其他休闲服务（ 0.12%），酒店（ -1.63%），景点（ -2.65%）。

主要观点：

各地对于疫情管控力度愈发从严， 短期内行业复苏承压： 我国本土疫情出现多地散发趋势，各地政府相继出台更加严格的疫情管控措施。中疾控建议外出就餐不超过两小时，餐厅建立预约制。各省市区也积极倡导就地过年， 疫情反复可能导致居民出行意愿降低， 交通运输部预计今年春运期间全国预计发送旅客 17 亿人次左右，比 2019 年下降四成多，比 2020 年增加一成多。

就地过年催发周边游，高端酒店火爆， 后疫情时代品质游将成为行业主旋律： 1 月以来，各主要城市周边游和深度玩法均受年轻游客关注，关键词“周边游”的搜索热度上涨 71%。而在“本地游”方面，来自携程的数据显示“原地过年”热度上涨 260%。酒店方面，携程数据显示，受国际旅行用户回流国内市场影响，今年“酒店度假”品质显着提升，在春节酒店订单中，高星酒店（ 4 星、 5 星）合计占比高达 66.8%。

2020 年海南旅游业恢复至上年八成左右， 离岛免税品成拉动社零恢复主要力量： 去年海南省接待游客 6,455.09 万人次，旅游总收入 872.86亿元， 分别恢复至上年的 77.7%和 82.5%。 去年 8 月开始，海南旅游人数和收入双双实现正增长。海南省文旅厅表示， 2020 年海南已成为全国旅游恢复情况最好地区之一。 2020 年海南省社零总额 1,974.63 亿元，同比增长 1.2%。离岛免税品和汽车等新型消费业态蓬勃发展，成为拉动海南社会消费品零售总额实现正增长的主要贡献力量。

王府井免税业务叠加资产重组，寻求业绩增长新动能：继 1 月 16 日宣布参与海南岛内免税业务， 18 日王府井公告拟通过向首商股份全体股东发行 A 股吸收合并首商股份， 此举可能成为王府井寻求业绩增长的重要举措，也是解决兄弟公司间同业竞争问题的手段。

投资建议：

继续推荐免税龙头中国中免，建议关注酒店及景区龙头企业。

风险提示：

境内外新冠病毒加剧的风险、春节假期旅游及商务出行减少风险、 离岛免税行业价格战风险。