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2021年01月26日发布

投资要点：

电力清洁化、终端电气化和清洁能源市场化是电力行业“十四五”期间的三条发展主线。其中，电力清洁化符合“碳中和”国家战略，有明确的量化指标和时间安排，且平价上网时期将迎来市场需求的爆发，是三条主线中的关键。

电力央企2016-2019年的风光装机不足，但2020年提速十分明显。九大电力央企的风光新增装机仅占同期全国风光新增装机的32%，与其累积新增装机总量占全国累积新增装机容量的48.4%相比，明显发力不足。但2020年部分电力央企的新增风光装机提速十分明显，华能集团2020年的新增装机量超过了2016-2019年的4年累积新增装机量。

电力央企将成为“十四五”电力清洁化的主力，预计新增风光装机目标占全国总量目标的80%以上。九大电力央企集团“十四五”期间风电和光伏的装机目标分别为334GW、183GW，预计总装机量为517GW，如按“十四五”全国年均新增风光装机120GW、5年累积新增600GW计算，九大电力央企的风光新增装机占全国目标的86.17%。

考虑到其他投资主体的新增装机目标，全国“十四五”的风光装机将有巨大空间。2016-2019年的新增风光装机有68%是由九大电力央企集团以外的其他投资主体完成，约170.63GW。如这部分装机在“十四五”翻一番达到341GW，则“十四五”全国风光装机将高达858GW。

成立统一的新能源上市公司平台将成为电力央企的共同选择。为了更好的融资和获得资本支持，成立独立的新能源上市公司平台，或将新能源上市公司从港股退市后转回A股重新上市，同时推动集团的清洁能源资产持续注入，将成为电力央企集团在“十四五”时间推动风光新能源发展的共同选择。

“十四五”期间形成清洁能源充分参与的电力市场零售竞争模式。随着清洁能源的增加，尤其是分布式光伏的就近消纳需求，以及增量配网改革试点的推进，“十四五”规划期间将会在批发竞争模式的基础上进一步开放配电服务，更多的终端用户将拥有更大的购电选择权，清洁能源将拥有更多的消纳渠道和方式，最终将形成清洁能源充分参与的电力市场零售竞争模式。

投资建议。建议分四条主线布局：1）关注新能源布局较早且装机量相对领先、传统发电业务发展良好的电力央企，推荐长江电力和华能国际；2）关注A股市场上的太阳能，作为A股市场上央企集团旗下的新能源发电上市公司，标的目前具有稀缺性；3）关注地方国资系统旗下的新能源上市公司福能股份；4）关注市场上领先的民营新能源发电公司晶科科技、林洋能源。

风险提示：1）电力市场化改革不及预期；2）电力市场化交易价格大幅波动；3）疫情反复、国际贸易争端等外部不确定性因素导致全社会用电量下滑；4）风光装机大幅提升导致弃风弃光率提升。