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2022年01月07日发布

1、金融具备典型示范性，是真正检验和提升国产软件产品的试验田。G端由于1）对产品要求不高，市场易陷入价格战；2）无法检验，不能打开长期空间的特点导致板块成长属性不足。但是，以金融为代表的大B端由于对产品要求高，我们认为将会打开市场长期空间。另外，从下游长期空间来看，B端市场远大于G端。我们认为，金融行业技术若能得到验证，其他N端行业将有望适用。

2、金融国产化试点即将进入尾声，产业拐点临近。2020年金融行业一期试点启动，主要是头部银行保险券商与交易所。2021年第二期试点启动，试点范围进一步扩张。邮储银行分布式核心系统的逐步投产标志着国产技术已积累完备。在政策驱动与技术成熟的背景下，我们认为产业拐点将出现在22-23年。

3、预计金融信创2021年规模200亿+，22年规模达600亿，25年达3000亿。金融IT投入额高，测算得到20年金融IT投入约2694亿元，预计未来5年CAGR在15%-20%之间，25年市场6000+亿。随着国产化占比提升，金融信创市场也迎来快速增长，保守估计21年规模286亿元、22年规模673亿元、25年规模3000+亿，预计CAGR107%。且若信创占比提升乐观，向上弹性则会更大。

4、结构来看，金融国产化正从办公演绎到业务系统，从硬件演绎到软件。20年金融IT投入硬件与软件比例约6:4，以此预测2020年信创投入硬件与软件占比为70%，30%。对应2020年硬件软件市场分别为57亿元、24亿元；预计在2025年，硬件市场规模达1700亿元，复合增长率约98%，软件市场规模达1398亿元，复合增长率约125%。

5、以金融为名，国资委牵头，央企国产化开启。涉及制造、能源、建筑与服务业，利好CAX、ERP、PLM，我们预计后续政策红利持续释出。

6、重点关注标的：

我们看好金融与行业国产化带来的机遇，投资机会主要在银行IT+OA/ERP+密码三个环节。其中，银行IT在2022年有望引来收入利润的剪刀差。

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风险提示：宏观经济不景气，政策落地不及预期，技术推广不及预期，下游行业需求不及预期，外部技术封锁风险，贸易摩擦加剧风险，测算主观性偏差风险。