理工酷

2021年02月08日发布

行业及政策动态

1） 2021 年 2 月 1 日，上海发布，上海市政府办公厅最新印发《关于加快推进本市旧住房更新改造工作的若干意见》，提出“十四五”期间，将全面完成非旧改地块无卫生设施旧住房改造；全面启动以拆除重建（含原址改建）为主的 280 万平方米不成套职工住宅和小梁薄板房屋的更新改造。

2 ） 2021 年 2 月 4 日，新华社，“十三五”期间，海河流域累计完成水利建设投资 2124 亿元，顺利完成南水北调东线二期工程规划、东平湖以北可研及穿黄工程初设，推动东线一期工程北延应急供水工程开工建设；“十四五”期间，海河流域将围绕国家水网建设、流域水利治理效能提升、深化水利改革创新等方面，全面提升流域水安全保障能力。 2021 年，海委将加速推进南水北调东线二期工程前期工作，抓好雄安新区、白洋淀防洪安全、供水安全、生态补水等工作。

本周行情回顾

本周（ 2.1-2.5）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为-2.01%（ HS300 为+2.46%）。本周行业涨幅前 5 为建艺集团（ +16.73%）、永福股份（ +14.19%）、金螳螂（ +10.93%）、山东路桥（ +10.81%）、中达安（ +9.96%）；本周行业跌幅前五为中国核建（ -21.07%）、奇信股份（ -13.58%）、日上集团（ -13.26%）、航天工程（ -12.31%）、普邦股份（ -11.76%）。

从行业整体市盈率来看，至 2 月 5 日建筑装饰行业市盈率（ TTM，指数均值整体法）为 7.91 倍，相比上周有所下降。行业市净率（ MRQ）为 0.78，与上周相比略微下降。当前行业市盈率（ TTM）最低前 5 为中国建筑（ 4.62）、多喜爱（ 4.90）、中国中铁（ 4.90）、中国铁建（ 4.91）、中国交建（ 6.28）；市净率（ MRQ）最低前5 为广田集团（ 0.52）、 中国交建（ 0.52）、 中国铁建（ 0.56）、中国电建（ 0.62）、中国中铁（ 0.64）。

本周建筑装饰行业（ SW）周涨幅-2.02%，弱于深证成指（ +1.25%）、沪深 300（ +2.46%）、上证综指（ +0.38%）本周表现，周涨幅在 SW 28 个一级行业中排于第 17 位。本周建筑行业 35 家公司录得上涨，数量占比 27%；本周涨幅超过行业指数涨幅（ -2.96%）的公司数量为 51 家，占比 40%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周均有所上升，周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周略有所下降，行业排名较上周（第 9 位）下降了 8 个名次。

从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以装修装饰、路桥勘察设计和施工板块标的为主，装修装饰标的建艺集团（ +16.73%）、金螳螂（ +10.93%）、中装建设（ +6.26%）、大丰实业（ +5.95%） 本周涨幅均在 5%以上； 路桥勘察设计和施工标的山东路桥（ +10.81%）、勘设股份（ +9.15%）本周涨幅均位居行业前 10；此外，基础 建设板 块标的永 福股份 （ +14.19%）、专业工程板块 标的中达安（ +9.96%）、 房建勘察设计标的同济科技（ +4.93%） 和园林工程标的乾景园林（ +4.05%）本周涨幅位居行业前列。

本周政策/要闻解读

本周 2 月 1 日，上海市政府办公厅最新印发《关于加快推进本市旧住房更新改造工作的若干意见》，提出“十四五”期间，将全面完成非旧改地块无卫生设施旧住房改造；全面启动以拆除重建（含原址改建）为主的 280 万平方米不成套职工住宅和小梁薄板房屋的更新改造。 力争实现“ 2000 年底之前建成的、纳入改造范围的、符合改造条件的各类旧住房改造”全覆盖；实施 5000 万平方米各类旧住房的更高水平更新改造；逐步建立对重要路段、重点区域、重要建筑的周期性更新改造机制。

旧 住房改造为城镇化建设的重要内容， 2020 年 7 月，国务院办公厅印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》。《意见》强调， 2020 年新开工改造城镇老旧小区 3.9 万个，涉及居民近 700 万户。到 2022 年，基本形成城镇老旧小区改造制度框架、政策体系和工作机制；到“十四五”期末，结合各地实际，力争基本完成 2022 年底前建成需改造城镇老旧小区改造任务。在 12 月召开的中央经济工作会议提出要增强投资增长后劲，继续发挥关键作用。

加强新型基建投资力度，实施城市更新行动，推进老旧小区改造

总体来看， 自去年来，我国城镇化建设不断推进，其中， 老旧小区更新改造仍将为 2021 年的重要推进建设方向之一，我们认为老旧小区改造主要涉及到的细分领域包括：市政道路、小区景观绿化、水电气管网重新敷设、建筑本体土建及装饰建设以及配套商业医疗等功能设施的补扩建等，由于小区的分散布置和单体体量规模相对有限，更多或以 EPC 模式开展，对于大型社区或文化街区的改造提升类项目，对规划设计要求更高，主营城区规划/房屋勘察设计的设计类公司和市政/房屋建设企业或将受益上述城区改造市场。同时由于老旧小区改造对政府财政资金要求较高，我们认为政府财力较好的一二线城市改造推行进度或将快于其他区域。

本周 2 月 1 日， 水利部海河水利委员会 2021 年工作会议召开， 部署了 2021 年重点工作， 并提出“十四五”流域水利改革发展任务。 “十三五”期间，海河流域累计完成水利建设投资 2124 亿元，顺利完成南水北调东线二期工程规划、东平湖以北可研及穿黄工程初设，推动东线一期工程北延应急供水工程开工建设；“十四五”期间，海河流域将围绕国家水网建设、流域水利治理效能提升、深化水利改革创新等方面，全面提升流域水安全保障能力。 2021 年，海委将加速推进南水北调东线二期工程前期工作，抓好雄安新区、白洋淀防洪安全、供水安全、生态补水等工作。

水利建设为我国“ 两新一重” 建设目标的重要组成部分，投资规模提升明显，2015-2018 年我国水利建设投资完成额分别为 5452 亿元、 6099 亿元、 7132 亿元和6873 亿元，同比增长 33.53%、 11.87%、 164%和-3.64%。到 2018 年水利建设投资完成额超过了四万亿元，提前两年完成四万亿的既定投资目标。 2020 年我国水利建设落实投资创历史新高，达到 7700 亿元，为稳投资、保增长发挥了重要作用。2020 年地方政府专项债券落实规模达 1509 亿元，是 2019 年落实规模的近 6 倍。水利部门紧盯重大水利工程， 2020 年开工建设雄安新区防洪骨干工程、湖南犬木塘水库、重庆渝西水资源配置工程、吴淞江治理上海段、四川亭子口灌区等 45项重大水利工程，开工数量为历年之最，投资规模超过 1700 亿元。

从全国基建投资水利管理业建设投资进展来看， 1-12 月水利管理业投资增速较1-11 月增速有所提升，为 4.50%(环比+1.4 个 pct)，从当月增速来看， 2020 年 12月水利管理业投资同比增加 19.15%，较 11 月单月投资增速大幅提升（我们计算2020 年以来水利管理业单月投资增速分别为 1-2 月-28.50%、 3 月-2.05%、 4 月8.42%、5 月 6.73%、6 月 6.33%、7 月 17.49%、8 月-10.42%、9 月-1.06%、 10 月 17.72%、11 月 6.24%、 12 月 19.15%）。

2021 年全国水利工作会议提出， 2021 年将高标准推进重大水利工程建设，加快

黄河古贤水利枢纽工程等 150 项重大水利工程建设，争取早开工、多开工；重点推进南水北调东线一期北延应急供水工程及东、中线一期工程配套建设任务。我国水利建设投资快速增长，对相关产业的拉动作用非常明显， 水利投资对于稳增长、扩内需、稳就业作用非常巨大。 2020 年 5 月政府工作报告将水利投资纳入“ 两新一重” ， 2020 年 7 月国常会研究部署了 2020-2022 年重点推进 150 项重大水利工程建设，明确提出重大水利投资只能加强，不能削弱， 2020 年的政府报告中提出提到重点支持“ 两新一重” 建设，包括加强交通、水利等重大工程建设，水利投资再迎发展红利，未来水利投资有望提速，成为基建投资提升的又一着力点，建议关注水利板块优质工程标的中国电建、安徽建工，以及北方水利行业勘察设计标的甘咨询。2020 年我国稳增长、补短板效果显著，建筑国企基本面持续改善，市场占有率持续提升，新签订单加速增长，业绩释放有望提速， 2021 年建筑行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面驱动转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑。目前，建筑行业估值较低，建筑国企估值更低，尤其是中国建筑、中国中铁估值等均在 5 倍以内，低估值基建板块配置价值凸显。 从 企 业层面来看，近期多家上市公司已披露 2020 年全年 经营数据，新签订单提升显 著 ， 根据已经 公布新签订单的 7 家央企数据，全年新签订单 均实现同比正 向 增 长，其中 中国建筑、中国电建、中国中冶 、中国化学、中国铁建、中 国 中 铁和葛洲 坝新签订单均为同比正向增长， 增速分别为 11.50%、31.50%、 29.45%、 10.55%、 27.28%、 20.40%和 7.61%，七家央企合计新签订单 同 比 增速为 20%， 订单快速增长助力未来业绩释 放

根据前期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调，基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一， 目前基建补短板趋势仍将持续，传统基建和新基建均将体现重要作用。 基建央企、地方区域龙头、园林、 装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。中长期来看，建筑行业需求趋于稳定，各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著，除各传统工程领域外，新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带来新的业绩增长点和估值提升，目前建筑行业多家上市公司，已相继布局智慧交通、智慧城市、 IDC 等新兴领域，目前仍处于研发探索阶段和框架建设阶段，部分企业承接了智慧化相关的课题研究及示范项目，建议关注：布局智慧交通领域的中设集团、苏交科，布局智慧建筑、智慧城市建设的华阳国际、新城市，布局 IDC 领域的中装建设等。2021 年六稳六保基调仍将持续， 将持续积极扩大国内需求，加强新型基建投资力度，实施城市更新行动，推进老旧小区改造。 在财政和货币政策方面， 2021 年将科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间， 我国积极的财政政策仍要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，同时抓实化解地方政府隐性债务风险工作。 未来随信贷需求持续增加， 且 2020年所发行地方政府专项债有望在 2021 年更好发挥落地作用助力基建投资和经济增长。

我们判断 2021 年基建投资的方向依然是新型基建，同时实施城市更新行动，推进老旧小区改造，预计基建投资具有持续性，全年基建投资稳中有升可能性较大。从企业层面来看，多家央企 2020 年新签合同额和业绩均同比提升显著，基建集中度有望提升，订单增长助力未来业绩释放。

投资观点

2017 年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整， 2016-2020 年建筑装饰行业指数（申万）（ 801720.SI）分别下跌 0.44%、 6.26%、 29.27%、 2.12%、 7.92%。随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。 2020 年以来，受疫情影响和冲击，中国经济的发展亟需扩大内需，加大投资力度，实现“六稳”和“六保”的政策目标。 2021 年， 我们认为建筑行业投资逻辑将由政策驱动向基本面驱动转变： （ 1）经济回升是大概率事件。 2021 年各权威机构对中国经济增长十分乐观，大多预测