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2021年12月29日发布

水泥：企业高稳定盈利下β机会较差，关注个股α机会。需求端来看，稳经济预期下基建投资或将发力，而近期政策的频繁表态预示地产企业资金有望缓解投资有望恢复，预计明年水泥需求量大概率维持稳定同比微增1%-3%。供给端来看，在错峰生产政策不断趋严、环保力度加大、和碳中和的大方向下，水泥行业的供给格局定是逐年向好。利润端来看，单吨利润大概率同比持平，水泥价格有望跟随煤炭和电力成本小幅波动，行业整体利润和公司业绩将维持稳定。在企业高稳定盈利的背景下，我们认为行业的β投资机会较小，更多应关注企业自身的成长性。推荐财务报表快速修复的中国建材（新天山股份）、大力拓展骨料业务未来四年业绩有望翻倍的华新水泥、以及业务体量小但经营质量优异多点开花的优秀民企上峰水泥。

玻璃：需求预期恢复，看好价格向上弹性。供给端受益冷修期集中到来和冬奥会限产，短期产能有望缩减，明年全年产能预计保持稳定或小幅增加。而需求来看，目前下游需求低迷只是暂时，需求并未消失只是延后，预计下游需求在房企资金缓和后会有所提升。价格来看，目前浮法玻璃价格处于触底阶段，预计一季度价格较目前会有环比上升，但2022年全年来看价格预期同比回落，2021年浮法玻璃价格高位，行业高盈利的态势恐再难现。建议关注在光伏、电子、医药玻璃等领域加快布局的优秀企业，推荐旗滨集团和南玻A。

玻纤：供需紧平衡，高景气态势将维持。玻纤近一年半处于高景气态势，价格持续高位盘整。展望明年，新增产能相对有限，且在下游新能源汽车、风电、5G和电子行业稳步增长下需求仍有望继续攀升，预计供需偏紧的态势仍将持续，行业周期波动性减弱，价格将继续高位运行。建议关注产能稳步拓张，同时在高端产品不断进行突破和显著受益下游需求爆发领域的标的，推荐成本优势显著的国内玻纤龙头企业中国巨石和大力布局风电和锂膜领域的中材科技。

消费建材：长期逻辑不变，当下布局良机。今年下半年受下游地产资金受限以及原材料商品涨价影响，消费建材企业业绩受到明显影响，股价回调幅度较大。而在近期政策频繁表态下，预计房企资金有望回暖，作为地产链上游的消费建材企业业绩有望好转。利润端预计通过后续相应上调产品价格或伴随原材料价格自然回落而恢复以往水平。而消费建材企业的长期逻辑包括集中度不断提升和品类拓张并未发生改变，看好明年消费建材企业的基本面反转和估值修复。推荐国内石膏板龙头且大力拓展防水和涂料业务的北新建材，以及塑料管道零售龙头且在品类和地区稳步扩张的伟星新材。

风险提示：基建和地产投资低迷；原材料价格高企；行业竞争格局恶化；产品售价回落；销售不及预期。