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2021年12月29日发布

平安观点：

为什么沿海省份如此重视海上风电。海上风电具备诸多优点，包括靠近负荷中心、不占用土地、能够有效拉动当地制造产业等，长期以来，其缺点也十分突出，那就是度电成本较高、较大程度依赖补贴；基于其突出的优点，尽管自2022年起中央财政补贴退出，各省发展海上风电的动力不减，广东省甚至出台省级补贴支持海上风电发展。我们认为沿海省份高度重视海上风电是基于能源低碳发展、能源自主供应、土地资源约束、产业带动等多重关键因素综合考量的结果，海上风电可能是多重因素综合考量下的最优解。

海上风电高成本的问题有望较快化解。2020年陆上抢装结束后，风机大型化提速，度电成本快速下降；当前时点海上风电的形势与去年同期陆上风电类似，未来海上风电也有望迎来类似的技术进步和成本下降。根据近期招标情况，海上风电的发展形势超出风电产业和资本市场预期，海上风电机组等主设备大幅降价，大规模的平价海上风电项目涌现并陆续开启招标，海上风电产业展现极强的韧性；目前看，去补贴之后海上风电发展并非硬着陆，而是产业链通过技术进步等方式快速消化去补贴影响并开启平价时代。

迈向主力电源，成长空间巨大。我们认为，当海上风电进入平价时代，成本较高这一原来制约海上风电发展的核心问题得以化解，海上风电在我国能源体系中的定位有望抬升，看好海上风电成为沿海主要省份的主力电源之一。按照2030年海上风电贡献沿海省份15%的电力需求估算，2030年国内海上风电装机规模将超过200GW，而截至2020年底国内海风累计装机约11GW，海上风电有望迎来快速发展的黄金时代。

投资建议：建议把握海上风电核心制造环节，包括风电整机、海缆、管桩、直流输电设备等。风电机组方面，半直驱有望成为主流，推荐明阳智能、金风科技，建议关注新强联、日月股份等海上风电机组零部件供应商；海缆方面，当前竞争格局较为清晰，未来头部企业有望维持甚至扩大竞争优势，推荐东方电缆，关注中天科技等；管桩方面，推荐有望进入海外供应链体系、国内产能大幅扩张的大金重工，关注海力风电等；直流输电设备方面，建议关注柔性直流换流阀和控制保护系统供应商许继电气等。

风险提示：1、海上风电技术进步及降本速度不及预期，导致海上风电的平价进程低于预期。2、2022年国内海上风电新增装机大概率下滑，部分企业可能业绩承压。3、部分制造环节可能竞争加剧并导致盈利水平不及预期。4、海外贸易保护现象可能加剧，进而影响国内海风制造产业的出海进程。