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2021年12月28日发布

2022年将是汽车产业格局重塑的新起点。

汽车产业正经历第四次大变革。1）变革的“上半场”为电动化：新能源汽车加速渗透，预计2021年全球渗透率超过7%；2021年1-9月中、德、美市场份额分别为25.7%、18.4%、16.6%，中国崭露头角。2）变革的“下半场”为智能化：智能驾驶渐行渐近，以中国为例，2021年上半年我国智能座舱新车搭载率达13.9%，同比提升4.5pct；预计2021年国内L2级ADAS渗透率约18%，进入快速普及期。

2022年智能汽车有望进入成长期，迎来格局重塑。预计2022年全球新能源汽车渗透率超过10%，L2级ADAS渗透率超过20%，智能汽车有望进入成长期，技术渐趋定型，进入壁垒提升，竞争格局逐步明朗。1）能力更迭：智能汽车竞争的核心要素由制造、供应链管理向软件转移，新势力和软件能力打造成功的传统OEM会逐步胜出，中国和美国OEM在电动化和智能化核心技术和人才水平方面领先，胜出概率更高。2）从工业基础、市场规模、消费者需求洞察、核心技术等角度看，世界汽车工业中心有望向中国转移。

2022年汽车行业投资展望：天平向汽车零部件倾斜，智能汽车产业链有望迎来业绩释放潮。

1）汽车零部件：特斯拉周期和自主崛起双轮驱动，天平向零部件倾斜。特斯拉技术全局领先，处于爆量前夜，2022年出货量有望翻倍增长，带动国产零部件第一波放量；自主崛起趋势明朗，有望为国产零部件空中加油。预计2021-2025年零部件公司收入CAGR超过20%，中小企业增速有望更快；全球零部件巨头PE中枢15倍，于过去十年低增速（1%-2%）；国产零部件成长性高，有望打开估值空间。投资建议：特斯拉产业链关注拓普集团、旭升股份，轻量化关注文灿股份、爱柯迪。

2）智能汽车：高端硬件装车提速，智能汽车产业链有望迎来业绩释放潮。高端智能硬件如高算力芯片、激光雷达有望在2022年集中迎来装车量产，推动智能驾驶向L2+级别渗透。预计2025年国内乘用车ADAS市场规模为1048亿元，2021-2025年CAGR为26.9%；投资建议：2022年智能汽车产业链有望迎来业绩释放潮，建议关注华阳集团、德赛西威。

3）乘用车：价值重估之旅或已经结束，盈利因素有望重归主导。随着特斯拉稳定规模盈利，估值由PS向PE切换后，整车价值重估之旅告一段落；后期板块走势主要看行业盈利情况。投资建议：建议关注目前处于产品周期底部右侧、明年业绩有望释放的吉利汽车。

风险提示：1）自主品牌崛起不及预期；2）特斯拉放量不及预期；3）芯片、原材料价格等供给侧改善不及预期；4）汽车下游需求不及预期。