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2021年12月28日发布

需求端：1）全球连接器：回顾2021年，伴随全球经济重启、叠加各国系列经济刺激举措，连接器行业高速增长，预计2021年全球连接器销售额将同比增长24%25%，行业BB值（订单/出货）达1.14，交货周期达13周，行业景气度创下新高。展望2022年，预计2022年全球连接器销售额同增7%8%。2）汽车连接器：回顾2021年，得益于汽车电动化、智能化提速，中国高压连接器、高速连接器市场达66、33亿元，同增141%、81%。展望2022年，预计中国高压连接器、高速连接器市场达94、55亿元，同增43%、55%。预计2025年中国高压连接器、高速连接器市场达206、120亿元，五年CAGR为50%、46%，远期中国高压连接器、高速连接器市场达515、240亿元。

供给端：1）全球连接器：2019年全球汽车连接器厂商TOP10以美、日企业为主，CR10达61%。2）汽车连接器：①2019年全球汽车连接器厂商TOP10以美、日企业为主，泰科、矢崎、安波福三巨头市占率之和达67%。美国、日本、欧洲企业市占率达41%、30%、16%。中国占据了全球汽车30%的需求，但是中国企业在汽车连接器市占率低于5%，中国汽车工业、连接器产业与海外差距较大。②我们估算，2020年国内低压连接器国产化率为5%，高压连接器国产化率为25%，高速连接器国产化率为5%。长期来看，我们认为国内企业产品性能优质、研发速度更佳、服务能力更佳、综合成本更低，未来有望获取更多市场份额。此外，得益于整车厂竞争格局变化，绑定优质客户的连接器企业获得成长机遇。不同于低压连接器的时间差距，高压、高速行业国内外同步发展，技术差距较小，国产化率提升有望加速。③汽车连接器要求严苛，技术壁垒、客户壁垒较高，行业先发优势明显，绑定优质客户的企业成长性更佳。

成本端：1）我们估算铜/铜合金、塑料在连接器的成本占比约为19%、13%。2021年铜、石油等大宗商品价格大幅抬升，铜价同比上涨50%，石油同比上涨70%。议价能力较强的海外企业纷纷涨价，而国内企业普遍利润率承压。我们认为2022年伴随大宗商品价格企稳、叠加中游逐步将涨价压力传导至下游，国内企业利润率企稳回升。2）目前连接器所用的高端铜合金带材的供应主要由海外主导，我们认为伴随国内连接器企业崛起，上游原材料高端铜合金带材国产率加速抬升。

财务端：1）从2021年第三季度来看，瑞可达收入、归母净利同增64%、95%，领先行业上市公司，主要系公司新能源车业务占比最高、车载优质客户快速放量。2）从2021年前三季度来看，连接器上游零部件供应商鼎通科技收入、归母净利同增53%、59%，领先行业上市公司，反应了今年连接器行业的高景气度。

投资建议

行业策略：展望2022年，看好需求快速增长、国产替代加速、利润率修复的车载连接器行业投资机会。

推荐组合：看好高压连接器领军者（中航光电、瑞可达）、高速连接器领军者（电连技术）、立讯精密、博威合金（高端铜合金龙头）。

风险提示：新能源车渗透率不及预期、辅助驾驶渗透率不及预期、产能投产不及预期、行业竞争加剧风险。