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2021年12月28日发布

核心观点

板块趋势向上。2021年环保板块股价呈现先降后升、波动前行的态势，板块表现显著超越沪深300指数。其中信息化板块表现亮眼，固废与水务板块上涨也十分强劲。在“双碳”目标大背景下，未来重点关注环保运营、环境与能源产业一体化、环保技术进步及绿色资产等四个方面。

从增量到存量，核心竞争力转换。随着环保基础设施大规模建设进入平稳期，行业特征从“增量”转换为“存量”。环保企业的核心竞争力转变为战略选择能力、运营管理能力、技术能力等方面。盈利质量、现金流也将成为市场关注的重点。

环境服务与能源服务协同发展。“十四五”，双碳、打好污染防治攻坚战、构建资源节约型社会、发展循环经济是环保行业的核心主题。作为工业企业大量聚集的载体，工业园区一直是环保行业关注的重点领域。大型环保企业向能源领域的扩展，使园区节能以及环保治理一体化成为可能。在光伏、风电等分布式能源以及增量配网发展趋势下，头部环保企业有望打通供能、节能、环保三个环节，实现供能、节能、减污降碳的协同发展，最终实现从单一环保治理到能源与环保综合运营服务提供商的转变。

创新永不停步，技术进步打开行业空间。环保技术的进步，不仅能够降低成本，提供更高品质的产品与服务，还有可能更好的解决环境治理的难题。研发能力及技术优势将大大提高环保企业竞争能力，关注环保技术进步以及数字化运营对环保行业格局带来的新变化。

“双碳”引领变革，绿色资产登上舞台。碳达峰、碳中和确立了“3060”长期目标，生活方式、生产方式、资产结构都将迎来深刻变革。“双碳”背景下，REITs、碳资产、绿色信贷，具有绿色价值、衡量“绿色能力”（如减排能力）。在国家政策的引领下，绿色资产将成为社会中的重要资产。

我们维持对行业“看好”的投资评级，重点关注瀚蓝环境、高能环境、清新环境等公司。

风险因素：碳中和政策落地不及预期；国家发电补贴不及预期；危废资源化企业竞争加剧；污水资源化政策落地不及预期；REITs底层运营资产经营不及预期；地方政府支付能力不及预期等。