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2021年03月29日发布

主要观点：

多项重大工程正式拉开序幕，水泥价格开启普涨行情近期，华东地区水泥行情上涨， 3 月 15 日华东地区水泥价格为 472.00元/吨，3 月 24 日价格为 476.00 元/吨，涨幅 0.85%，当前价格与去年同期基本持平。近期各地天气情况好转，工地开工情况顺利，水泥需求逐步上升，价格开启普涨。 3 月 18 日江苏镇江地区主要厂家通知低标水泥价格上调，涨幅 15 元/吨；3 月 22 日，江苏苏州、扬州、南通、无锡、常州、泰州等地区主要厂家通知水泥价格上调，涨幅 20-30 元/吨；3 月 23 日福建福州、宁德地区主要水泥厂家通知水泥价格上调，涨幅在 20-30 元/吨； 3 月 16 日左右安徽铜陵、池州等地区主要水泥厂家通知低标水泥价格上调，涨幅在 10 元/吨； 3 月 22 日左右上海地区主要水泥厂家通知 M32.5 及 P.C42.5 级水泥价格上调，涨幅20 元/吨。

从磨机开工率和价格来看，需求恢复和涨价时点符合我们之前预期。2021Q1 预计大部分水泥企业都将有较好业绩表现，建议关注板块估值修复行情。

国家发改委多次围绕碳达峰、碳中和召开座谈会

全国两会闭幕后，国家发展改革委围绕碳达峰、碳中和召开了多次座谈会。与会专家建议加快出台碳达峰、碳中和顶层设计政策文件，进一步提高各方认识，突出碳达峰、碳中和的工作重点，科学设定各阶段目标，明确基本原则、工作方向和主要任务，压实各行业、各地方主体责任，推动形成“1+N”政策体系，确保如期实现碳达峰、碳中和目标。

我们认为碳达峰、碳中和将加速行业供给侧改革和落后产能出清。从宏观层面来看是碳中和进程带来的对行业新增产能的严格限制以及相应的落后产能退出，行业周期性有望减弱。对于企业来说，整合或将加速，而龙头企业的盈利水平长期将进一步提升。

基于此逻辑，四类水泥企业有望受益，一是吨能耗水平更低的企业；二是吨成本更低的企业（碳捕集、碳交易等碳中和实现手段势必增加企业成本压力）；三是具备清洁电力来源的企业（水电、风电、光伏、余热发电等）；四是电石渣熟料生产企业（原料中用电石渣替代石灰石将大量减少二氧化碳排放）。

投资建议

1） 水泥： 推荐海螺水泥、塔牌集团， 建议关注冀东水泥、祁连山； 2）玻璃： 推荐旗滨集团，建议关注福莱特； 3）玻纤： 推荐中国巨石，建议关注长海股份；4）减水剂：推荐苏博特、垒知集团。

风险提示

下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。