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2021年03月29日发布

流动性：美联储负债继续创新高。（1）美联储总负债：美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为 7.68 万亿美元，环比+0.34%；再创历史新高；（2）本周伦敦金现价格为 1731 美元/盎司，环比上周-0.80%，SPDR 黄金 ETF持仓量本周为 1037 吨，环比上周-1.44%，金价和持仓量均处于 2020 年下半年以来的较低水平；（3）中美十年期国债收益率利差在本周五为 153 个 BP，环比上周+3 个 BP，是 21 年以来次低水平，主要受美债大幅上涨所致。

基建地产链条：螺纹钢价接近 2009 年最高值，长流程利润 1 月底以来回升 700 元/吨。 （1）全国 30 大中城市商品房成交面积环比 至历史高位；全国 100个大中型城市成交土地规划面积环比 至历史低位；（2）全国高炉、水泥、石油沥青、全钢胎产能利用率/开工率环比分别个百分点，全钢胎产能利用率接近历史最高值；（3）价格变动：螺纹 、水泥 、橡胶 、焦炭 、焦煤 、铁矿 。长流程

螺纹钢利润本周为 610 元/吨，环比+204 元/吨。

工业品链条：铜铝价格小幅回调，但价格仍处 2012 年来高位。（1）主要大宗商品价格表现：冷轧钢 、铜 、铝 ，铜铝价格小幅回调，但价格仍处高位。冷轧钢板毛利 721 元/吨，环比上周+142 元/吨，自 2 月反弹后继续上涨。铜测算利润为 8135 元/吨（不含税），环比-1.32%；铝测算利润为2952 元/吨（不含税），环比-2.06%；（2）本周氧化镨钕价格为 58.75 万元/吨，环比+2.62%；氧化镝价格为 1809 元/公斤，环比持平。

出口链条： 中国出口集运价格指数继续下滑。 （1） 中国进出口集装箱运价指数：CCFI 综合指数（中国出口集装箱运价指数）自本周为 1,863.61 点，环比-2.33%，继续下滑，但仍处历史极高水平。

比价关系：螺纹钢短流程相对于长流程的盈利正在显著修复。 （1）上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达 480 元/吨，环比-120 元/吨，延续下滑趋势；（2）生铁和废钢的价格差已修复至 2018 年底以来的最高值，这意味着短流程螺纹钢的利润相对于长流程正在显著提升；（3）高低品铁矿石的溢价幅度本周五仍仅为 ; （4）伦敦现货金银价格比值为 倍，（5）焦炭和焦煤的价格比值为 1.74，自 2 月高点 2.32 以来延续下滑。

估值分位：周期板块普遍跑输沪深 300 指数，其中航运板块跑赢沪深 300 指数 0.8个百分点， 主要周期板块的 PB 相对于沪深两市 PB 的比值分位（2012 年以来）：石化 、房地产 、普钢 、煤炭 、航运 、工业金属 、水泥 、化工 、商用货车 、工程机械 。

投资建议。碳中和将在中长期抑制碳排放量大、高耗能的钢铁、电解铝、石墨电极、硅铁等行业的供给，改善供求关系前景。从流动性、板块估值和盈利趋势三个角度来看，周期股仍面临共振的投资机会，其中石墨电极的供求关系边际上改善最为明显。建议关注标的：华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢、方大炭素、云铝股份、紫金矿业、江西铜业等。

风险提示。根据历史数据得出的相关性失效的风险；宏观政策调整的风险；公司经营不善风险。