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2021年12月27日发布

本周专题：22Q1政府投资如何看？

11月专项债发行显著提速，22Q1政府投资资金面充裕

1-11月专项债发行完成全年发行额度的95.4%，由于专项债从发行到形成实际投资存在2-3个月的时间差，今年后置的财政资金有望对22Q1经济形成托底。此外，12月16日的国务院政策例行吹风会中，财政部表示已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，表明2022年财政政策已然前置，考虑到已经下达，亦有望在明年Q1附近形成实物工作量。

交通基础设施、保障性安居工程或为22Q1政府投资发力的着力点，水利、城市管网等重大工程的支持力度有望显著提升

与此前相比，在12月16日的国务院政策例行吹风会上，关于专项债投向领域中增设了国家重大战略项目方向，同时要求聚焦九大重点支持方向的同时还要加大对水利、城市管网建设等重大项目的支持力度，“十四五”规划明确要求“扩大保障性租赁住房供给”，其后中央经济工作会议、政治局会议频繁提及，年末的2022年中央经济工作会议再次点名“推进保障性住房建设”，我们判断保障性安居工程或成为2022年稳增长重要抓手。

考虑到22Q1基建有望托底经济，而春节后处于建筑开复工的关键时期，叠加正常年份两会在3月召开，市场在22Q1易形成良好的开工预期，利好低估值建筑蓝筹估值修复。

行情回顾

上周建筑（中信）指数下跌0.92%，沪深300指数下跌0.14%，三级子板块悉数下跌。个股中，延华智能（+61.36%）、罗曼股份（+34.76%）、文科园林（+21.00%）、汇绿生态（+15.71%）、风语筑（+14.69%）涨幅居前，当前市场热点主要集中于“建筑+新能源”和“碳中和”产业链，近期基建板块估值修复明显，12月以来中国交建录得18.75%的正收益，我们认为与经济下行压力加大，基建稳增长政策预期升温有关，建议积极关注后续中央会议对于逆周期调节的指引。

投资建议

“建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。

风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。