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2021年12月27日发布

核心观点

三年行动计划发布，整机“链长制”引领配套产业发展：12月20日，《上海民用航空产业链建设三年行动计划（2022-2024年）》正式发布。根据三年行动计划，未来上海市将发挥整机制造对产业链的引领和带动，加快大型客机研发生产、推动通航飞机产品创新、支持无人机融合应用。产业链配套方面，将加快航空发动机研制、加快机载系统集成、加大关键部件供给、加强先进材料创新、促进数字装备发展。目标到2024年，关键部件、先进材料、高端装备等产业链关键领域取得突破，本地配套能力达到20%以上，培育一批专精特新企业成为民用航空产业链核心供应商。到2024年，上海民用航空产业产值规模超过600亿元，产业链关键环节自主供给体系初步建立，培育10家以上科技型企业达到上市条件。

看好航空产业链军民两用市场空间：军机市场列装需求缺口大，我国航空产业发展长期以军用需求驱动，随着国内商用飞机市场拓展，国产大飞机及相关配套空间有望打开。作为“现代工业皇冠上的明珠”，我国军用航空发动机起步较早、商用涡扇发动机研发持续推进，国产化提速浪潮将至。航空发动机锻造具有高技术和资金壁垒，占发动机整机价值量高，民营企业在这一领域快速崛起、市场份额不断扩大，部分企业已经对国际航空发动机巨头实现供货。航宇科技与GE、普惠、赛峰、罗罗、霍尼韦尔、MTU等国际主要航空发动机生产商均签订了长期协议，锻件已应用于预研、在研、现役的多款国产航空发动机；派克新材在今年分别与罗罗和GE航空签订了11年和5年的长协。军民需求持续释放，航空发动机锻造行业预期高增长延续。

把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高：1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空零部件关注中航重机、派克新材、爱乐达；金属材料关注西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份。2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性，关注天箭科技、新雷能、中航光电、航天电器、鸿远电子、振芯科技、富吉瑞等。

风险提示：疫情波动、军费投入力度不及预期；装备研发进展及采购进度不及预期；批量生产带来价格下降；行业竞争加剧。