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2021年04月12日发布

上半年节假日效应下，旅游市场回暖，清明期间全国旅游收入已恢复至疫情前的近六成，在即将到来的“五一”和暑期长假中，长线游有望进一步复苏，带动人均旅游消费和旅游业总收入的提高。同时，商务需求开始回暖，春节后PMI连续三个月高于荣枯线，积压的展会需求开始恢复，日前举行的糖酒会是史上面积最大、参展商最多的一届糖酒会。旅游和商务需求的全面回暖将带动酒店市场进一步复苏。

疫情加快行业供给端出清，龙头集中度有望进一步提高。回顾03年非典和08年金融危机期间，酒店企业均面临获客困难，现金流紧张的困境。单体中小酒店约在半年至一年后经营难以为继，现金流断裂，逐渐退出市场，龙头市占率加速提升。后疫情时代，头部公司逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升。从行业结构来看，中高端市场表现亮眼，符合龙头中高端布局。我们认为，我国中高端酒店占比将持续扩大并稳定于44%，对应高速增长期至少3-8年，客房量增长空间76-120%。稳态前，龙头中高端开店仍是重要经营指标，且下沉市场将是龙头发力主战场。疫情加速行业集中度提升，看好龙头在行业复苏周期下跑出自己的α。

建议关注：①财报季临近，关注一季度的业绩确定性。②酒店行业龙头，在同比低基数的情况下，行业总体受益于出行持续回暖。龙头公司疫情期间逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升，中高端酒店快速增长且占比提高，看好头部酒店集团在行业复苏周期下跑出自己的α。③人力资源服务方面，我国的灵活用工开始进入加速发展阶段，“金三银四”招聘高峰助力人服行业持续复苏。

行业复盘：

2021.4.6-2021.4.9上证综指收于3450.68点，周跌幅0.97%；深证成指收于13813.31点，周跌幅2.19%；中信消费者服务指数收于15482.08点，周跌幅5.21%；中信商贸零售指数收于4004.81点，周涨幅0.96%。社会服务各子板块涨跌幅依次为：酒店3.09%、餐饮2.57%、景点1.13%、其他休闲服务-0.46%、旅游综合-8.83%；商贸零售各子板块涨跌幅依次为：专业连锁1.80%、一般物业经营1.21%、百货1.10%、多业态零售1.08%、贸易0.75%、专业市场0.05%、超市0.04%。

重点报告关注：

《酒店行业：高速扩张下，中高端酒店增长空间仍有几何？》2021-01-04

《餐饮行业：疫情强化马太效应，“标签化”品牌更具复苏优势》2020-08-11

《同道猎聘（6100.HK）：从在线招聘到人服平台，成长边界不断扩张》2021-01-28

重点推荐：中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、珀莱雅、同道猎聘、御家汇

风险提示：疫情超预期发展，出行政策变化，新冠疫苗推进过程中不确定风险。