理工酷

2021年04月26日发布

投资摘要：

市场继续交易复苏与通胀。周内欧洲疫情限制放松，美元汇率延续弱化趋势，而美债名义利率在下跌后趋于稳定，逢低买入依然是阶段性有效的风险交易模式。当前市场交易复苏的核心逻辑仍基于强劲的全球经济反弹预期，大规模的财政刺激以及巨量的流动性支持（2021年全球预期经济增速或创1970年来最高至5.9%）。在乐观情绪修复及旺季效应助推下当前以中国为代表的生产企业订单率及开工率维持数年来最好景气度，退单率处历史极低状态，工业环境季节性旺盛令市场出现刚需驱动并助推供给刚性的工业品价格上行弹性进一步释放，从而带动工业品显性库存的去化及复苏交易逻辑的自强化。需注意的是中国五一小长假即将到来，交易层面需关注市场波动性可能出现的放大，基本层面需关注企业产成品库存压力、订单与开工、及下游逢低采购的积极性。

电池企业采购情绪下滑，但供应端强势助推锂价高位维稳。电解液/芯片类产品的短缺对电池行业需求形成短暂压制，叠加二季度3C消费淡季，导致电池企业原材料采购情绪有所下滑。供应层面，碳酸锂周度产量（约5000吨，较2月最低点接近翻倍）及开工率维持升势且进口货源逐渐在市场流通，供应量边际提升使得价格谈判空间增大。但考虑到锂精矿供应受限及价格快速上行对锂盐生产成本形成支撑，碳酸锂/氢氧化锂价格并无明显下行空间。钴方面，3月以来南非船期好转，德班港口堆积钴原料预计1-2个月到港，二季度国内钴原料库存偏紧将逐步缓解，3C数码需求清淡情形下，预计钴价或承压。

限产继续扰动供给，库存维持较高速去化。本周国内钢材消费量出现见顶回落迹象，其中Mysteel跟踪的螺纹钢周表观消费量降至429.6万吨（-24.0万吨），热轧板卷需求量降至323.3万吨（-5.4万吨）。供应方面，受河北限产持续性压制和部分检修产线复产影响，五大品种钢材产量周环比仅上涨11.5万吨，周内五大品种钢材库存降幅收窄至93.3万吨。库存延续较高速去化和铁矿石供给不及预期对黑色系商品价格形成有效支撑，周内钢材现货成本滞后三周吨钢毛利润高位稳定（螺纹钢+5至669元，热卷+49至1018元）。考虑到旺季需求仍将持续，而且供给增量因环保限产区域扩大而受限，供需关系短期仍维持平衡。有色行业建议关注紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赣锋锂业及江西铜业；钢铁行业重点推荐中信特钢、方大特钢、天工国际。

风险提示：美元大幅反弹，流动性交易拐点显现，库存大幅增长及现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。