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2021年05月07日发布

事件1：为适应钢铁行业发展新形势，贯彻新发展理念，构建新发展格局，更好地推动高质量发展，工信部对原产能置换实施办法进行修订，出台了《钢铁行业产能置换实施办法》，自2021年6月1日起实施。

事件2：国家发改委公众号发布《国家发展改革委关于无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动的声明》。

原办法实施过程中存在的问题：旧版产能置办法在2017年底发布，在一定程度上遏制了钢铁产能无序扩张，但实施过程中存在一些问题，工信部概括为四点：一是产能置换比例偏低，非重点地区没有明确具体的置换比例要求，难以抑制产量不减反增问题；二是产能认定标准不统一，同一个炉型有备案、底单、测算、设计等产能口径，置换过程中存在玩“数字游戏”、打“擦边球”等现象；三是全流程监管体系不健全，存在置换设备未及时拆除到位、“以停代关”问题，“畸形”炉容、“一炉多分”等现象；四是存在“僵尸企业”复活的风险，部分地方出于区域经济发展需要和利益驱动，想方设法盘活本应出清的“僵尸企业”，导致实际产能增长。

新版置换比例更为严格：新办法中产能减量置换比例更大，大气污染防治重点区域置换比例不低于1.5:1，其他地区不低1.25:1，而在2017版中上述两类地区分别为1.25：1和仅要求减量置换。另外，为鼓励行业整合，完成实质性兼并重组后取得的合规产能用于项目建设时的置换比例为：大气污染防治重点区域可以不低于1.25:1，其他地区可以不低于1.1:1。此外新办法对大气污染防治重点区域的定义范围也有所扩大。

电炉钢等非高炉项目仍需实施等量产能置换：以下六种情形可实施等量置换：（一）企业内部退出转炉建设电炉且一并退出配套的烧结、焦炉、高炉等设备项目的炼钢产能。（二）退出和建设冶炼设备均为电炉的项目。（三）不改变冶炼设备类型、容量（积）、数量的厂区内部技术改造项目。（四）退出配套烧结、焦炉、高炉等设备建设氢冶金和Corex、Finex、HIsmelt等非高炉炼铁项目的炼铁产能。（五）对利用回转窑-矿热炉-AOD炉工艺生产不锈钢的炼钢产能。（六）青海、西藏地区建设的钢铁冶炼项目。

新产能置换办法小结：新规仍然体现了严控钢铁产能的思路，对老办法存在的问题进行了修补，想要通过产能置换来变相增加产能的难度更大。新规将对行业产生较为长远的影响，钢铁产能周期波动可能弱化，产能向上弹性受到限制，未来行业基本面波动将主要受需求周期驱动。

中澳事件对钢铁影响偏中性：事件导致当日铁矿石、焦煤价格价格大幅上涨，市场担忧原料上涨会重新挤压钢铁盈利。实际上钢铁盈利与铁矿石价格没有必然关系，比如2020年铁矿均价108美元/吨，钢铁盈利不温不火，如今铁矿突破200美元/吨，钢铁则是暴利状态。钢铁盈利弹性主要是产能短缺推动，唐山、邯郸限产影响供应约5%，导致冶炼环节成为瓶颈，短缺导致吨钢盈利大涨。铁矿石价格高低并不影响钢铁的短缺程度，因此这次事件对钢铁影响偏中性。从事后期货表现来看，当天原料上涨基本被钢价上涨完全传导。

对铁矿影响目前主要在情绪层面：澳洲是最重要的铁矿石供应国，2020年澳洲铁矿占我国铁矿石进口60%。如果澳洲供应出现变数，确实会对价格造成较大影响。但实际上铁矿供应不一定会受到影响。首先我国应不会主动削减澳矿进口，因为会引发价格大涨，而更多地会通过长效的措施（如加快开发其他国家铁矿）来逐步降低单一国家进口依赖；其次澳洲矿企从竞争和利润最大化角度出发，也应保持满产满销状态。我们认为，铁矿石价格当日的大涨，是在全球需求复苏、流动性宽裕的大环境下，由中澳事件触发的投机情绪脉冲。

投资建议：受限产政策影响，钢铁吨盈利已重回历史高位，同时市场预期仍将有进一步的限产措施出台，如果落实，钢铁供应缺口可能进一步加大。尽管近期钢铁产量和库存数据反映需求端出现放缓迹象，但钢价依然强势，限产预期对基本面支撑力度较强。钢铁股方面，二季度行业盈利有望重回历史峰值，可逢低布局中报行情，在需求明显降温之前仍是钢铁板块交易窗口，关注标的宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、南钢股份、三钢闽光、韶钢松山、马钢股份等。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；限产政策执行不到位的风险；钢铁出口下滑的风险。