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2021年05月17日发布

本周我们发布报喜鸟深度报告，我们分析，（1）短期来看，公司自20Q3至21Q1业绩超预期，估值存在修复空间；（2）中长期来看，HAZZYS加速成长、且放开线上和加盟带动利润率提升，对标比音勒芬仍有较大开店空间；而报喜鸟主品牌在男装行业中领先复苏，受益于渠道率先调整、目前渠道结构中商场和购物中心占比更高，且坚持高端定位、店效高于同业；（3）对比同业，公司费用率仍存在下降空间，目前净利率处于修复通道，且经营现金流表现好于净利表现。预计21/22/23年EPS分别为0.38/0.5/0.62元，对应PE分别为13/10/8X，给予“买入”评级，目标价7.6元（对应21年20XPE）。

目前时点我们推荐关注3条主线：（1）印度疫情爆发，棉纺产业链有望承接订单转移、并受益于棉价上涨，首推百隆东方，受益标的包括申洲国际、天虹纺织；（2）21Q1较19Q1有显著复苏的：推荐富安娜、太平鸟，其他受益标的包括报喜鸟、奥康国际；（3）Q2有望迎来拐点、目前估值处于底部的：开润股份、健盛集团。

行情回顾：跑输上证综指1.04PCT

本周，上证综指上涨2.09%，创业板指上涨4.24%，SW纺织服装板块上涨1.05%，跑输上证综指1.04PCT、跑输创业板3.19PCT。其中，SW纺织制造下跌1.07%、SW服装家纺上涨2.03%。目前，SW纺织服装行业PE为20.99。本周，内衣表现最好，涨幅达到10.22%；户外及运动表现最差，跌幅为2.90%。个股来看，ST拉夏本周上涨28.10%。。

行情数据追踪

截至5月14日，中国棉花328指数15,912元/吨，本周下跌242元/吨、跌幅为1.50%。中国进口棉价格指数（1%关税）为15,043元/吨，本周下跌639元/吨、跌幅4.07%。截至5月13日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14,945元/吨，本周上涨1.18%。整体来看，本周内外棉价差为869元/吨、本周内外差价扩大397元/吨。

根据USDA最新发布的5月全球棉花供需平衡表，2021/2022年度全球棉花总产预期为2600.5万吨，环比上月预测调增139.3万吨；单产786公斤/公顷，环比上升20公斤/公顷；消费需求预期为2644.9万吨，环比调增79.1万吨；期末库存预期1981.1万吨，环比调减53.8万吨。

行业新闻

Burberry：21Q1中国大陆正价销售额较疫情前增长近70%；Ferragamo：21Q1业绩复苏，中国大陆零售额较疫情前增长39%；Tod’s：21Q1大中华区销售比疫情前增长28%。

风险提示

疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。