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2021年05月17日发布

投资要点：

基本金属：供需紧张+流动性充裕，基本金属价格大幅上涨。全球主要经济体回暖将带动基本金属需求增加，而需求在较短时间内从骤降到骤增，导致供需抽紧；同时疫情对铜、铝矿等主要生产地区影响时间更长，而基本金属主要消费地区则率先控制疫情，步入经济复苏通道，从而进一步拉长供需紧张的时间，推动基本金属价格走高。为应对疫情冲击，欧美均实行宽松的货币政策，带来充裕的流动性，叠加供需持续紧张，基本金属价格均大幅上涨。

铜板块：2021年一季度，选取的10家上市公司合计实现营业收入2,835.14亿元，同比+60.67%；合计实现扣非归母净利润56.16亿元，同比+834.72%。2020年，10家上市公司合计实现营业收入9,017.87亿元，同比+28.29%；合计实现扣非归母净利润136.85亿元，同比+27.43%。

铝板块：2021年一季度，选取的15家上市公司合计实现营业收入961.87亿元，同比+52.41%；合计实现扣非归母净利润46.66亿元，同比+1132.29%。2020年，15家上市公司合计实现营业收入3,304.42亿元，同比+11.66%；合计实现扣非归母净利润72.83亿元，同比+330.52%。

贵金属：黄金价格前高后低，2021Q1白银价格走势强于黄金。2020年初疫情开始在美国蔓延，美联储通过不断降低联邦基准利率至0-0.25%，并且在2020年3月23日开启无限制QE，美国国债收益率伴随联邦基金利率调低而大幅下行，叠加悲观的经济预期，预期通胀率走低，带动美国国债实际收益率走低，驱动黄金价格拉升，并在2020年8月出到达高位。随后，海外制造业回暖，在流动性充裕背景下，美国国债收益率逐步攀升，上升速度大于通胀预期，带动美国国债实际收益率拉升，导致黄金价格大幅回落；此外，随着海外经济复苏确定性不断增强，避险情绪减退，对黄金价格形成压力。

黄金板块：2021年一季度，选取的8家上市公司合计实现营业收入842.14亿元，同比+17.90%；合计实现扣非归母净利润33.05亿元，同比+186.61%。2020年，选取的8家上市公司合计实现营业收入3,522.46亿元，同比+19.35%；合计实现扣非归母净利润126.88亿元，同比+77.48%。

能源金属：受益新能源车产销景气，拉动需求增长。步入2021年，中国、西欧新能源车销量大增，在全球碳减排趋严的背景下，预计新能源车销量高增速有望维持；此外，美国新任总统拜登重回《巴黎协定》，主张发展绿色产业，美国新能源车获得政策加持，有望步入高景气通道。根据EVSales数据，2020年全球新能源车销量为3,105,380辆同比+41.53%，2021Q1销量为1,122,476辆，同比+144.46%。

钴锂板块：2021年一季度，选取的12家上市公司合计实现营业收入4,496.67亿元，同比+48.12%；合计实现扣非归母净利润20.78亿元，去年同期为-3.35亿元。2020年，12家上市公司合计实现营业收入925.06亿元，同比+6.32%；合计实现扣非归母净利润11.44亿元，去年同期为-51.65亿元。

稀土：受益新能源车产销景气，拉动需求增长。2020年初受疫冲击，稀土价格下跌，后续随着海内外经济先后复苏，下游新能源车、风电、变频空调等行业需求恢复；叠加稀土冶炼产能在中国，国外缺乏稀土冶炼能力，国内对稀土冶炼实行限额管理，在此背景下下游需求恢复，导致稀土供需拉紧，镨钕、镝、铽等主要轻、重稀土价格上涨，带动板块公司盈利改善。

2021年一季度，选取的5家上市公司合计实现营业收入184.71亿元，同比+57.10%；合计实现扣非归母净利润15.02亿元，同比+674.11%。2020年，5家上市公司合计实现营业收入602.09亿元，同比+23.88%；合计实现扣非归母净利润15.07亿元，同比+119.03%。

风险提示。商品价格大幅下降，中、美货币政策收紧，经济复苏不及预期。