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2021年06月07日发布

本周专题：近期我国部分省份出现限电现象，用电紧张主要是因为来水偏枯还是需求高增？本周我们对全国主要用电供需紧张地区的电力供需情况进行梳理。

核心观点

云南：开工率提升叠加高耗能产业落地，电价有望继续提升

一方面，高耗能产业引入叠加外送电增长，需求有望持续提升。预计到2023年，云南将形成15万吨多晶硅、60万吨单晶硅拉制等生产能力；云南引进中铝等企业，将成为全球规模最大的绿色铝材生产制造基地之一。“西电东送”大背景下，外送电持续增长。另一方面，云南未来新增装机容量有限，且以水电为主，发电增速相对需求而言较为平缓。综合来看，2021年1-4月用电需求提升，而水电发电量和利用小时数均同比提升，因此我们认为，不存在来水偏枯导致的供给不足问题，用电紧张主要是由于用电需求高增。未来云南省整体电力供需仍将偏紧，电价有望继续提升。

内蒙古：高耗能产业发展+高比例输出，带动电价走强

一方面，高耗能产业快速发展。内蒙古第二产业用电量较多，2020年占总用电量的87.8%，且其高耗能产业的工业总产值占比较高。同时外送通道建设带动输出电量增长。另一方面，内蒙古外送消纳项目较多，省内电力供给有限。综合来看，2021年以来内蒙古用电量、外送电量提高，带动总需求提升，导致平均交易价格上升。2021年1-4月，内蒙古水电利用小时数提升，带动水电发电量提高，因此不存在来水偏枯导致发电量下降的问题。展望未来，内蒙古平均交易价格有望在旺盛需求带动下走强。

广东：经济强省，强需求有望推动竞价价差缩小

一方面，广东省是我国经济体量第一大省，经济增长带动用电量提升。另一方面，装机容量持续提升，但省内发电量长期低于用电量，用电缺口保持在30%以上。综合来看，近期用电偏紧主要系用电量提升，而水电发电量虽因来水偏枯而同比下滑，但由于其占比较低，因此影响较弱。近年来广东竞价价差已逐步缩小，2021年5月较2017年5月已提高了25.9厘/千瓦时。未来在用电需求旺盛的带动下，竞价价差有望进一步缩小。

湖北：疫情影响消除致需求高增，带动电价略有上升

一方面，疫情影响基本消除，带动湖北用电需求大幅提升，2021年2-4月增速高达38.17/59.31/20.05%；同时，湖北输出电量规模较大，外送电量占省内发电量的比例均在20%以上。另一方面，水火目前为主要电源，风光虽稳步发展，但体量仍较小。综合来看，湖北省发电侧成交均价总体较为稳定；近期略有上升主要系需求高增，而水电发电量下降给总发电量所带来的负向拖累较小，仅-4.3%，因此来水偏枯并非电价上升主因。未来在经济增长拉动需求提升背景下，电价有望进一步提升。

投资建议：云南、内蒙古等地区电价上涨主要是由于需求强劲，带来供需改善，而来水偏枯并非电价上涨主因。展望未来，用电需求依旧旺盛，但在碳中和背景下，火电增量有限，用电的增量需求有望逐步由水电和新能源来满足。而水电开发接近尾声，且是清洁能源，稀缺性凸显，有望充分受益，具体标的方面，建议关注【川投能源】【华能水电】【长江电力】【国投电力】【黔源电力】等；新能源是碳中和背景下的高景气赛道，估值有望提升。具体标的方面，建议关注【龙源电力】【三峡能源】【华润电力】【吉电股份】【晶科科技】【太阳能】【节能风电】等。

风险提示：政策推进不及预期、市场竞争加剧、产能利用率不足等