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2021年06月08日发布

政策温和收敛，总量增长平稳。展望下半年，预计货币政策将边际收敛，信用趋于收缩，但考虑到经济复苏的不均衡性，预计政策收敛的力度和节奏相对温和。三大投资方面，制造业投资随经济复苏将持续修复，预计全年增长6%；基建投资将逐步回归常态，预计全口径全年增长4%左右；房地产投资韧性有望保持，全年预计增长7%。总体看下半年固投总量增长相对平稳，继续重点关注行业转型升级与格局变化。

行业转型升级提速，26万亿市场变革蕴育巨大潜力。总量增长放缓、人工及原材料价格上涨、环保政策约束等加速建筑行业转型升级步伐，产值26万亿的建筑市场变革将蕴育巨大机会。我们重点看好以下三个方向：

1）智能建造大趋势下工业化与信息化龙头成长优异。去年十三部委联合发文制定顶层规划，智能建造发展大势所趋。工业化作为智能建造载体，在人工成本快速上涨背景下是未来发展必然趋势，细分赛道快速增长，产业链面临重构。我们看好钢结构、装配式装修、设计等龙头中长期发展前景，随着后续业绩持续高增以及相关订单、产能不断释放，下半年依然有较好投资机会；信息化是智能建造的手段，当前我国建筑信息化渗透率与国际平均相差较远，低渗透率叠加新科技浪潮驱动产业变革，未来市场前景广阔，重点关注设计、施工阶段信息化龙头。

2）“碳中和”约束下建筑绿色发展迎良机。建筑行业碳排放量占全社会碳排放量40%，未来减排大有可为，绿色发展将是长期方向。绿色建筑在政策持续推动、渗透目标不断提高的趋势下迎来发展强动力，重点关注建造方式（装配式建筑、铝模具租赁等）、材料选择（绿色建材制造与检测）、建筑类型（被动式建筑，如BIPV）、运维方式（建筑节能、智慧用电等）四方面绿色革命带来的产业机遇，其中建筑运行阶段碳排放占比高，我们重点看好BIPV、智慧用电等细分方向龙头企业。此外水泥、钢铁等高碳排放行业绿色智能化升级为专业工程提供新的业务空间，看好中材国际等优势龙头下半年在产线绿色智能化改造领域取得积极进展。

3）建筑机械化背景下设备租赁快速发展。建筑机械化可压减人工成本提升效率，是行业中长期趋势，近年来建安投资工程机械渗透率不断提升。同时建筑商自购设备动机低，预计租赁业务需求将大幅增加。租赁市场当前集中度低，对标海外龙头发展有很大提升空间。细分市场中高空作业平台在建筑装修、设备安装、存量建筑维护修缮等领域应用广泛，目前我国总保有量/人均保有量约为美国的29%/7%，租赁市场潜力较大，看好华铁应急等行业领军企业持续受益。

投资建议：在总量增长平稳的背景下，我们认为2021年下半年建筑板块机会主要存在于26万亿市场转型升级的各细分赛道，以挖掘个股机会为主：1）“碳中和”绿色发展重点推荐水泥工业减排龙头中材国际；电力智能运维先锋苏文电能，BIPV关注森特股份。2）建筑机械化推荐设备租赁新龙头华铁应急。3）智能建造重点推荐信息化龙头品茗股份，关注盈建科；工业化龙头鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份、华阳国际。低估值蓝筹重点推荐：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国化学等。

风险提示：疫情反复风险，政策变动风险，应收账款风险，海外经营风险等。