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2021年06月15日发布

本周（2021.06.07-2021.06.11）建筑材料板块（SW）上涨-0.37%，上证综指上涨-0.06%，超额收益为-0.31%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为3.3亿元。

全国水泥均价454元/吨，周环比-6元/吨。本周全国水泥市场价格环比继续下行，跌幅为1.2%。价格回落区域为上海、江苏、福建、河南、湖南、湖北等地，幅度10-60元/吨。6月上旬，受梅雨、高考以及农忙等淡季因素影响，国内水泥市场需求表现疲软，企业出货维持在6-8成水平，库存压力上升，加之低价水泥不断冲击高价区域，导致全国水泥价格继续走弱。

本周（2021.06.07-2021.06.11）末全国建筑用白玻平均价格2746元，周环比+10元/吨，年同比+1277元/吨。从区域情况看，部分华中地区生产企业资金状况偏紧，厂家价格出现一定幅度的调整；华北和东北等地区厂家报价有所调整；西南和西北地区价格走势较好。华东和华南价格稳定为主。产能方面，唐山市蓝欣玻璃有限公司二线500吨点火。黑龙江佳星浮法玻璃有限公司（一线）600吨点火。前期点火的生产线大部分已经引板生产。本月末部分冷修完毕的生产线还有点火复产的计划。

【周观点】

大宗品类方面，中期行业供需紧平衡难以打破，盈利中枢的提升具备持续性，短期低库存背景下旺季景气有望超预期。推荐关注玻璃玻纤板块。

1）玻璃板块：（1）我们认为在低库位和终端较强刚需支撑下，淡季价格回落空间仍然有限。6月进入玻璃的传统消费淡季，且由于短期价格上涨幅度过快，下游尚需时间完全消化价格的上涨，但随着社会库存逐步去化，加之厂商库存也处在低位，淡季价格运行也有望显著强于历史同期。（2）中期供给增量对库存边际压力小，下半年极低库存状况或再现，价格有望再超预期。（3）供给侧进入新阶段，有望复制水泥行业2018年以后的盈利曲线。随着产业政策约束收紧后供给总量的强约束，浮法玻璃供给侧也逐步过渡到类似于水泥2017年后的阶段，行业供需紧平衡难以打破，存量竞争中行业景气中枢有望显著提升，波动率也有望明显改善。综上，我们看好玻璃高景气的韧性有望超预期，有望复制水泥行业2018年以后的盈利曲线。中长期环保将重塑行业成本曲线，资源是长期超额利润主要来源，大型企业、优质产能受益。推荐旗滨集团（深加工、电子、药用、光伏玻璃等产业链延伸颇具亮点，分红率高），关注金晶科技、南玻A。

2）玻纤板块，全球经济共振复苏，出口需求预期明显改善，在需求改善和产业链补库存之下，短期供需紧张仍将持续，看好此轮玻纤景气上行周期有望超预期，推荐中国巨石、中材科技。

消费建材方面，细分龙头集中趋势未变，工程端增长保持强势，零售端销售额持续改善，特别是细分头部企业，整体呈现收入快速增长、盈利和经营质量齐升的态势，地产后周期的消费建材行业头部企业集中度提升趋势依然保持明显。近期数据显示地产需求韧性仍强，多个消费建材细分品类微观显示订单和销售数据增长强劲，如建筑五金、防水材料、塑料管道等，量增趋势保持之下，需要关注原材料价格上行压力传导下对企业Q2毛利率的影响；从中长期行业发展趋势来看，我们仍然看好优质细分龙头的份额提升和成长空间，从更远的发展空间和现金流平衡方面，房地产市场中长期回归合理规模，除了已在快速集中的大B工程市场，仍旧分散的工程小B市场提供了更长远的份额提升来源。中长期来看，我们认为，有质量的成长仍是最重要的品质。未来几年里，在流动性收紧和三条红线的压力之下，如何缓解现金流和收入增长的矛盾；在行业边界逐渐模糊和客户关注点不断迁移的压力之下，如何提升商业模型的长期竞争力是企业面临的重要命题：

1）具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；短期也建议关注具备较强成长弹性的细分龙头企业，推荐凯伦股份、科顺股份、垒知集团、蒙娜丽莎、雄塑科技等。

2）出口链条依然保持较高景气度，但出口企业短期受到原材料成本上行和汇率波动影响，盈利能力有所承压，股价普遍回调，随着价格传导和原料波动趋弱，下半年有望进入盈利恢复期，建议关注需求景气旺盛、品类持续渗透的PVC地板龙头海象新材，以及外需占比较高，下游细分领域需求有亮点的赛特新材、再升科技。

3）盈利稳定、高现金流的价值重估品种，推荐海螺水泥、伟星新材。

【行业细分观点】

1、水泥：全国水泥均价454元/吨，周环比-6元/吨。本周全国水泥市场价格环比继续下行，跌幅为1.2%。价格回落区域为上海、江苏、福建、河南、湖南、湖北等地，幅度10-60元/吨。6月上旬，受梅雨、高考以及农忙等淡季因素影响，国内水泥市场需求表现疲软，企业出货维持在6-8成水平，库存压力上升，加之低价水泥不断冲击高价区域，导致全国水泥价格继续走弱。

泛京津冀地区水泥市场均价为442元/吨，周环比-10元/吨，年同比-13元/吨；长江中下游流域水泥市场均价为515元/吨，周环比-8元/吨，年同比+30元/吨；长江流域水泥市场均价为494元/吨，周环比-6元/吨，年同比+21元/吨；两广地区水泥市场均价为495元/吨，周环比持平，年同比-15元/吨。

泛京津冀地区水泥库存54.7%，周环比+2.7%；长江中下游流域水泥库存61.1%，周环比+1.8%；长江流域库存63.9%，周环比+2.8%；两广地区库存59.5%，周环比持平。