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2021年07月06日发布

事件：7月5日北新防水、科顺股份、凯伦股份共同出资5000万元设立合资公司，名称为北新科顺凯伦供应链管理有限公司。北新防水出资2550万元，出资比例51%，科顺股份出资1450万元，出资比例29%，凯伦股份出资1000万元，出资比例20%，资金来源为三家公司自有资金。

合资公司成立后将负责股东各方通用共性原材料、设备、备品备件的统一采购，实现优势互补、提高原材料品质、提升股东各方防水业务竞争力。

行业格局进一步明晰，三公司实力显著增强：三家公司同处行业领先地位，合资公司成立将进一步增强公司实力，向前拉近与行业龙头东方雨虹距离，向后扩大与中小企业间的领先优势。

防水行业是长期需求空间大且龙头以构筑较强竞争壁垒的行业，并且目前行业格局相对更清晰，同时龙头已进行品类扩张，积极将业务拓展至保温一体化、涂料等方面。此外，从中报业绩方面来看，防水龙头收入端高增完全可以对冲成本端上行，叠加供应链合作优势，预计中报保持较高增长。

北新建材：核心逻辑：1）公司切入防水领域后成立北新防水，20年营收规模快速提升至行业第三，发展迅速，已经进入防水行业第一集团；2）考虑公司是防水行业唯一的央企，在产能、渠道、资金和央企信用背书等方面具有显著优势，此次发挥央企带头作用，推动行业龙头合作，在行业竞争中进一步取得主动；3）公司主业石膏板高景气延续，成本驱动及高市占率下定价权体现或带来量价齐升，有效支持防水第二增长曲线发展。

科顺股份：核心逻辑：1）行业集中度快速提升，合资公司设立降低原材料成本，竞争格局优化促龙头企业财务数据改善；2）公司完成营收22年达100亿和25年200亿的双百亿战略目标信心充分，未来可期；3）产能保持复合40%增长提供保障、渠道持续扩张优化，加大非房及经销收入占比、毛利率和净利率仍旧改善空间，公司具备估值优势，风险收益比高。

凯伦股份：核心逻辑：1）防水提标背景下，高分子防水材料迎利好，公司保持差异化竞争策略，聚焦主业，充分发挥和巩固高分子卷材竞争优势；2）国内首创“融合防水”理念，将柔性防水层与刚性主体结构融合，防水服务向前参与设计，向后提供施工方法培训和指导；3）积极参与到与北新防水和科顺股份的合作中，发挥比较优势，共同缓解成本压力；4）公司在广西贵港、江苏宿迁、苏州高分子产业园的生产基地陆续建设中，建成后将进一步完善公司产能布局，辐射全国大部分市场区域。

风险提示：合作效果不及预期、竞争加剧等。