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2021年12月13日发布

投资要点

投资策略： 2021 中央经济工作会议强调，传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上，要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。上述表态，表达了对新能源用能和高端煤化工用煤方面的支持，一定程度上利好煤炭需求，在缺乏前期规划性投资条件下， 煤炭供应端的约束依然较强，在需求每年小幅增长的背景下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能或就是高额利润，现在主流个股按照 50-60%去分红，煤炭股的股息率预计仍将达到两位数级别，煤炭资产有待重新定价，继续看好板块投资价值。2022 年度煤炭交易会中长期合同首批签约量超过了 2.6 亿吨， 山西开展中长期合同签订工作，且基准价格上调落地可能性较大， 此次煤价上调亦或加快电价市场化改革的力度，煤企未来盈利能力整体将有提升。短期来看，我们认为煤炭板块政策调控风险、煤价调整风险、地产需求端下滑风险等都释放较为充分，看好板块反弹行情。 动力煤股建议关注： 昊华能源、兖州煤业、 陕西煤业、中煤能源、 中国神华。冶金煤股建议关注： 潞安环能、 平煤股份、山西焦煤、 淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注： 兰花科创。焦炭股建议关注： 开滦股份、 金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫。

动力煤小结及展望： 市场观望情绪浓厚，高库存下采购放缓。 本周秦港山西产 5500 大卡动力煤价格 1090 元/吨，周环比持平。供给方面，国企以及大矿均按限价水平执行，价格较为平稳；全国煤炭交易大会闭幕，放出长协煤价上调信息，市场观望情绪浓厚，发运成本过高导致采购下降，多数煤矿开始出现库存积压，榆林、鄂尔多斯等地部分煤矿价格下调。进口方面，国内需求走弱，外矿报价仍然坚挺，成交冷清。需求方面，电厂整体库存较高，截止 12 月 9 日，沿海八省电厂库存合计达到 3573.9 万吨，而日耗增加缓慢（205 万吨） ，采购放缓。整体而言，市场观望情绪较重，后续关注天气及库存消耗情况。

炼焦煤小结及展望： 需求逐步恢复，价格小幅回升。 本周主流炼焦煤价运行稳定，京唐港山西产主焦煤库提价（含税） 2350 元/吨，周环比持平，山西、个别煤种价格小幅反弹，乌海地区炼焦煤价格持续走强。供给方面，出货情况转好带动部分煤矿积极生产，多数煤矿仍维持较高开工率，少数因全年任务即将完成产量下滑。进口方面，本周甘其毛都口岸通关 4 日，日均通车 92 车（环比-150 车），受疫情影响，通关车数减少， 货源较少，下游签单积极，导致蒙煤价格上涨。需求方面， 焦企利润逐步恢复，生产意愿提升，部分焦企开始提产，适当补库。整体而言，国内炼焦煤市场运行有好转趋势， 供应稳定，需求回升，后续继续关注下游焦炭及地产基建需求情况。

焦炭小结及展望： 盈利继续改善，关注地产边际向好。截至 12 月 10 日，唐山地区二级冶金焦价格为 2560 元/吨，周环比持平，运行稳定。供给方面，受环保限产影响，山西地区部分焦企维持低负荷运转，少数开工略回升，焦炭价格触底企稳迹象带动市场情绪恢复，询货及补库需求增多，焦企利润逐步回升（截止 12 月 9 日，全国平均吨焦盈利为 72 元/吨，周环比+51 元/吨），多有看涨预期。需求方面，冬储补库需求带动钢厂采购积极性回升，东奥会临近，本周河北唐山地区仍有多家钢厂停产闷炉，高炉停产检修情况增多，高炉开工率以及铁水产量持续下降，抑制焦炭需求。后续关注房地产行业边际向好的可能，焦炭需求或有改善。

动力煤：港口煤价持平，港口库存下降。 （1） 截至 12 月 10 日，秦皇岛港 5500 大卡山西产动力煤价格 1090 元/吨，周环比持平。（2）截至 12月 9 日， 纽卡斯尔动力煤价格为 156.46 美元/吨，周环比下跌 2.4%。（3）截至 12 月 10 日，秦皇岛港铁路调入量 51.90 万吨，周环比增加 3.5 万吨。（4） 截至 12 月 10 日， 秦皇岛港库存 487.0 万吨，周环比减少 43 万吨；广州港库存 185.5 万吨，周环比减少 20.4 万吨。

焦煤：国内焦煤价格环比持平，焦化厂库存环比减少。 （1） 截至 12 月10 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为 2350 元/吨，环比持平。（2） 截至 12 月 9 日，峰景矿硬焦煤价格 363.75 美元/吨,周环比上升8.42%。 （3） 截至 12 月 10 日，国内独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存592.27 万吨，周环比增加 0.2 万吨。

焦炭：价格环比持平，焦化厂开工率上升。 （1） 截至 12 月 10 日，唐山地区二级冶金焦价格为 2560 元/吨，周环比持平。 （2） 截至 12 月 10 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率 61.58%，周环比上升 1.34%。 (3)截至 12 月 10 日， 全国高炉开工率 46.69%，周环比下降 1.10%。 （4） 截至 12 月 10 日，三类焦化企业（产能<100 万吨；产能 100-200 万吨；产能>200 万吨）焦炭总库存 46.41 万吨，周环下降 13.71 万吨。

行业要闻回顾： （1） 2022 年度煤炭交易会首批签约量超 2.6 亿吨（2）到 2023 年日照煤炭年接卸能力将达到 5000 万吨 （3） 煤电联动一再扩围 上网电价市场化助力火电企业脱困（4） 河北省在国内率先形成散煤全链条快检能力（5） 1-10 月全国规模以上煤企利润总额 5435.7 亿元 同比增长 210.2%

风险提示： 经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。