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2021年07月19日发布

国内经济数据超预期，美联储继续鸽派。本周宏观因素在供需两端均对金属价格形成支撑，国内6月经济数据包括进出口、工业增加值以及消费数据等均超预期，显示国内经济韧性依然较强，在需求端对金属价格形成支撑。6月地产新开工降幅收窄，而竣工大幅超预期，因此更偏地产后周期的铜铝镍等需求支撑相对较强。同时国内碳交易所开启，随着碳排放配额交易价格走高，对高耗能的有色金属行业供给端约束将逐步加强，而清洁能源使用占比高或具有节能减排优势的企业最为受益。美国6月PPI及核心PPI分别达到7.3%、5.6%，大幅超预期；但美联储依然保持鸽派，对通胀的容忍度继续提升，压制美元指数上行，全球流动性收紧预期暂时缓解。2021年是中国碳资产扩张开启元年，随着碳交易市场的建立和日趋成熟，碳排放权逐渐演化成企业的一项重要资产，碳资产或将对企业的利润产生越来越大的影响。金属行业是碳排放和碳减排的重要领域，基于配额碳资产和减排碳资产两个维度对金属各子行业影响的研究框架，我们认为碳资产的扩张将会给行业带来新的持续性的投资机会，布局碳资产将会成为金属行业重要的投资主线。

铜铝需求继续回落，碳排放价格或成为供给端约束。本周SHFE铜期货主力价小幅上涨1.03%至69340元/吨，主要受到6月国内经济及金融数据全面超预期推动。但下游需求继续走弱，加工厂采购意愿不高，加之全国范围内缺电进一步影响下游开工率，我们预计7-8月电力紧张加剧或进一步影响需求端。对于短期内铜价，宏观因素影响逐步趋弱，供需基本面将逐步占据主导地位。SHFE铝涨2%至19410元/吨，电解铝市场库存下降2%至87.6万吨（百川数据）。本周铝价受云南及河南限电政策影响，叠加库存未受需求转弱影响去库延续，淡季需求转弱但供给增量有限，支撑铝价周内上行。短期来看，当前电解铝供给受限电政策影响较大，叠加当前仍处用电高峰期，多地发布限电政策，铝作为用电大户预计短期增量仍受限。需求方面，（根）据百川盈孚，6月铝板带开工率38.4%，降2.48%，铝棒开工率56.25%，增0.86%，下游数据伴随淡季到来有所下滑但仍有支撑。海外需求预计有望接力，6月我国出口铝材45.4万吨，环比上升3%，综合往期铝材出口数据，同时考虑俄罗斯8月铝材出口将进一步受限，我们预计下半年铝材出口量有望继续上行，铝价仍受基本面支撑。本周碳排放权交易市场开始，我们预计电解铝有望第二批被纳入，在此背景下使有清洁能源的水电铝及电解铝节能减排重要途径的再生铝将受益。

碳酸锂开始去库，锂价全面上涨。本周无锡电子盘碳酸锂价格上涨3.55%至10.2万元/吨，百川工碳价格上涨1.22%至8.3万元/吨，电碳价格上涨1.14%至8.85万元/吨，氢氧化锂价格上涨3.36%至10万元/吨，锂辉石价格维持735美元/吨。本周碳酸锂产量与库存量分别环比下降1.34%和1.81%，价格打破横盘开始上涨，一方面由于磷酸铁锂需求强势，另一方面，前期累库主要因为贸易商囤积盐湖碳酸锂，供应深加工厂柯化氢氧化锂，氢氧化锂需求强势的同时也会提振碳酸锂需求。6月美国新能源汽车销量同比增长129%、澳洲同比增长680%（EV-volumes），氢氧化锂在海内外高镍三元强劲的需求带动下，开工率不断上升，价格达到10万元/吨。新能源汽车和3C的消费旺季已经到来，而锂资源端新增产能有限，我们预计本轮锂价将持续上涨且有望突破历史高点。建议重点关注锂资源型企业和锂资源自给率高、锂盐产能大的冶炼企业。本周MB钴价继续上涨0.92%至24.8美元/磅。国外ESG供应链审查导致民选矿、手抓矿将受到限制，钴行业供给朝着标准化演进，但整体略紧缺，中长期看钴价有望维持高位。原料端成本上行叠加锂电消费旺季来临，硫酸钴价格上涨3.13%至8.25万元/吨，市场现货出现供应缺口，或将继续推动硫酸钴价格上涨。

投资建议：6月经济超预期、流动性整体宽松，叠加碳交易所启动提振情绪，建议重点关注强需求弱供给格局的新能源金属（锂钴镍稀土）和低估值的工业金属（铜铝锌锡）。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、永兴材料等；新材料建议关注石英股份、和胜股份、宁波韵升；工业金属建议关注云铝股份、西部矿业、紫金矿业；钛建议关注安宁股份、宝钛股份等。

风险因素：经济下行超预期；国内流动性宽松不及预期；金属价格大幅下跌。