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2021年07月20日发布

6 月建材行业数据陆续发布。水泥产量同比下滑，但降幅收窄，静待旺季到来；玻璃行业领先竣工得到验证，竣工爆发支撑玻璃景气延续；玻纤产品结构出现分化，直接纱价格回落，短切原丝、合股纱、电子纱景气度有望延长；原材料价格仍以上涨为主， PVC 与环氧乙烷回落。

水泥行业： 景气下滑，静待旺季到来 ： 6 月份全国水泥产量 2.24 亿吨，同比下滑 1.9%，以 2019 年同期为基数，复合增长率为 3.4%，水泥产量有所下滑。环比看，同比降幅较 5 月收窄，两年复合增速较 5 月份稍低。6 月水泥产量环比较 5 月稍有回落，主要原因在于高温雨季影响下，传统淡季已经到来。根据卓创资讯数据， 6 月底全国水泥熟料、 P·O42.5 粉末和 P·S32.5 粉末均价分别为 329.8、 399.7、 381.0 元/吨，比 5 月底分别下降 23.1、 33.9、 30.0 元/吨。 6 月份，全国主要地区的熟料与粉末价格均以下降为主。 6 月底，磨机开工率和熟料库容比分别为 65.0%和 60.3%，分别比 5 月下降 12pct 和增长 8pct，开工率下降、库容比上升，呈现淡季景象。我们认为待这轮高温雨季过后，水泥旺季到来时，水泥行情或有望超预期。

玻璃行业： 竣工爆发支撑需求，玻璃行业景气度持续上升 ： 6 月全国平板玻璃产量 8707 万重箱，同增 10.0%，产量持续保持高位。玻璃行业产能约束仍较强。在产产能基本较 5 月份维持稳定，新增产能冲击较少。6 月份，地产竣工端实现大爆发，竣工面积达 8898.3 万平，同比增长66.55%。在竣工端持续向好达到情况下，玻璃价格持续高位，库存维持低位： 6 月底全国平板玻璃均价 143.7 元/重箱，比月初上升 1.0 元；库存天数 6.9 天，比月初上升 1.8 天，行业景气度持续高位。我们认为玻璃景气度领先竣工 1-2 个月，目前玻璃景气持续，预示着下半年竣工数据也能得到高位保持，或带动地产后周期向上。目前浮法玻璃供需结构紧平衡，光伏需求向上有动力，玻璃行业上市公司中报预期向好，玻璃行业处于景气顶点。

玻纤行业： 直接纱价格保持平稳，产品结构出现分化： 6 月玻纤价格继续保持高位，稍有松动。结合 7 月份第一周数据来看，受前期新增产能影响，缠绕直接纱供应量加大，大多厂商已开始将直接纱价格回调；合股纱类部分产品货源仍紧俏，然多数产品产销较前期稍有放缓，大众型产品需求端影响较大，电子纱市场各厂报价基本走稳。 6 月份无新增产能变化，但前期点火产线已逐渐达产，我们预计三季度粗纱价格将有所回落，合股纱、短切原丝、电子纱仍能保持景气。

原材料： 2021 年以来，大宗商品持续上涨对制造业企业形成较强成本端冲击。 6 月份，建材相关的上游原材料仍然以上涨为主， PVC 与环氧乙烷价格有所下滑。

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评级面临的主要风险

风险提示：水泥行业景气度复苏不及预期、原材料价格超预期波动、行业政策风险、海外疫情持续蔓延