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2021年07月20日发布

事件：

7 月 16 日，赣锋锂业拟以以自有资金对加拿大 Millennial 进行要约收购，本次交易股价为每股 3.60 加元，交易金额不超过 3.53 亿加元。本次交易完成后，赣锋国际或其全资子公司将持有加拿大 Millennial 公司不超过 100%的股权，Millennial 旗下拥Pastos Grandes 和 Cauchari-East 锂盐湖项目。

Pastos Grandes 资源量排名南美第五，为赣锋收购最优之选

在我们统计的南美 24 座盐湖中（不含玻利维亚），Millennial 旗下 PASTOS GRANDE盐湖 M+I 资源量 412 万吨 LCE，排行全南美第五；计量资源锂浓度 446PPM，排行全南美第 11， 达产后产能达 2.4 万吨碳酸锂， 盐湖资源禀赋。 三大角度分析， Millennial为赣锋收购最佳之选。1）资源量排名前三盐湖均被头部企业控制：赣锋/LAC 和Orocobre 同时开发 Cauchari 盐湖，赣锋/LAC 一期 4 万吨碳酸锂预计 2022 年中投产；Sal de Vida 受控于 Galaxy Resources，一期 1.07 万吨碳酸锂预计 2022 年底投产；西藏珠峰正在积极推进 SDLA 2.5 万吨碳酸锂项目，预计 2022 年底投产。2）资源量排名第四 Kachi 盐湖并未开始 DFS 设计。盐湖在完成 DFS 设计后，通常仍需 2-3 年建设投产时间，Lake Resources 在时间上难以符合赣锋 2025 年达到粘土+盐湖总开采10 万吨碳酸锂当量要求。3）Millennial 融资相对困难，当下切入为最好时机。作为已完成 DFS 的优质盐湖项目，Millennial 融资并不顺利，自此轮上行周期以来仅通过非公开发行完成 3450 万美元融资，而同比宁德背书的 NEO lithium，在未完成 DFS的情况下已接连完成三笔融资。我们认为当下为赣锋切入的最好时机。

行业上升期持续布局，年初至今连续锁定全球 5 处资源

赣锋自年初以来已连续锁定全球三大洲多种类 5 处资源， 通过收购伊犁鸿大进而持有五矿盐湖 49%的股权间接拥有一里坪盐湖权益；收购 Bacanora 100%股权拥有 Sonora黏土矿项目权益；与上游 AVZ 矿山签订 16 万吨精矿包销协议，投资 1.3 亿美元入股Goulamina 锂矿 50%股份和投资 3.53 亿美元收购 Millennial 100%权益，资源自给率稳步提升。

氢氧化锂三段论，持续看好氢氧化锂价格上行

5 月国内三元材料产量 3.3 万吨，环比增长 9.2%。而供给端受精矿紧缺影响，锂盐厂实际产能低于名义产能。随着全球高镍持续渗透，第三阶段将由氢氧化锂领涨，由于碳酸锂可以转化为氢氧化锂，预计碳酸锂价格可能也会随之上涨。

风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。