理工酷

2021年07月26日发布

投资要点：

近日，针对教培行业监管的“双减”文件——《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》正式印发，旨在降低教育成本、减轻教育内卷，维护教育公平。具体看主要体现在四个方面：1、准入门槛——要求从严审批教育机构，各地不再审批新的学科类校外培训机构，不得做学龄前培训，现有的学科类培训机构一律转为非营利性机构，并且将义务教育阶段学科类校外培训收费纳入政府指导价管理，坚决遏制过高收费和过度逐利行为；2、课程规范——严禁校外培训机构占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训，同时规定线上培训每课时不得超过 30 分钟，课程间隔不小于 10 分钟，培训结束时间不晚于 21 点； 3、融资规定——要求学科类校外培训机构一律不得通过上市融资，已经上市的企业需要进行清理整治；且上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产；外资不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体等方式控股或参股学科类培训机构。彻底堵住教培公司“借壳上市”的路径；4、广告要求——确保主流媒体、新媒体、公共场所、居民区各类广告牌和网络平合等不刊登、不播发校外培训广告。不得在中小学校、幼儿园内开展商业广告活动，不得利用中小学和幼儿园的教材、教辅材料、练习册、文具、教具、校服、校车等发布或变相发布广告，资本主导下的过度烧钱营销模式将受到严格管制。此外，明确北京市、上海市、沈阳市、广州市、成都市、郑州市、长治市、威海市、南通市为全国试点，其他省份至少选择 1 个地市开展试点，试点城市涵盖教育资源竞争激烈及校外培训机构布局重镇，将首当其冲。

受此影响，在美上市的中概 K12 校外教育股亦遭受重创。 7 月 23 日，好未来（TAL.N）跌超 70%、高途集团（GOTU.N）跌超 63%、新东方（EDU.N）跌超 54%。我们认为，随着政策的正式落地以及后续各项监管措施的正式执行，学科类教培机构业务或将锐减，现有的 K12 教育公司也将面临转型难题。相较而言，素质类培训和职业教育培训受“双减”政策影响较小，且受益于德智体美劳素质全面发展的培养需要和职场专业技能等需求的不断扩大，将成为教培行业破局方向和竞争高地，建议关注中公教育、科德教育等，目前仍受到市场错杀。

深圳近日印发《关于促进消费扩容提质创造消费新需求的行动方案（2021－2023 年）》，方案提出将深入实施“十大消费行动”，探索建立大湾区国际免税城，推动设立市内免税店，积极争取放宽服务对象、提升免税购物额度等免税政策，支持出境免税店经营国产品实行退/免税政策，鼓励老字号产品进入免税店，打造服务湾区、辐射全球的国际高端商品和国内精品展销平台。大湾区国际免税城、市内免税店的提出，显示“十四五”期间市内免税店政策有望落地，全国免税业务规模有望持续高增，继续看好国内免税行业的成长潜力和增长空间。

行业评级及本周重点推荐个股：国内疫情趋于平稳有利于以酒店、餐饮、旅游等为代表的可选消费逐步复苏，维持休闲服务行业“推荐”评级，建议关注有望持续受益的宋城演艺、中国中免、首旅酒店等。此外，在“颜值经济”与居民消费水平不断提升的背景下，化妆品及医美行业仍处于快速增长期，建议关注爱美、华熙生物。

风险提示：疫情反复或加重风险；相关上市公司业绩不达预期风险；大盘系统性风险。