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2021年07月30日发布

事件：国家发展改革委发布关于进一步完善分时电价机制的通知，在保持销售电价总水平基本稳定的基础上，进一步完善目录分时电价机制。

点评

明确三方面优化，峰谷价差扩大为重点

通知明确分时电价机制主要包括三方面优化：（1）峰谷电价：合理确定峰谷电价价差，上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1；其他地方原则上不低于3:1；（2）尖峰电价：在峰谷电价的基础上结合实际推行，尖峰时段根据前两年当地电力系统最高负荷95%及以上用电负荷出现的时段合理确定，电价在峰段电价基础上上浮比例原则上不低于20%；（3）季节性电价，考虑季节性因素分季划分峰谷时段，水电大省健全丰枯机制。截至目前，已有29个省份实施了分时电价机制，相较现有机制而言，本次通知明显拉大了峰谷电价价差。

强化执行、明确范围，居民端影响较小

通知明确要求强化电价机制执行，不得自行暂停或缩小范围，严禁变相实施优惠电价。执行范围方面，明确为执行工商业电价的电力用户（专门规定除外）；居民端来看，目前已有14个省份出台了居民峰谷电价政策，且峰谷电价价差相对较小，此次分时政策整体对居民用电价格的影响较小，明确有条件的地方，要按程序推广居民峰谷电价机制。

发电端：盈利水平或有提升，新能源消纳持续优化

发电端结构的快速变化，是分时电价机制完善的重要背景。受两碳、补贴等因素推动，我国风光装机增长自2020年9月以来明显提速，2021年前五个月累计装机同比增长34.4%和24.7%，截至5月末风光装机占比达25%，发电侧整体波动加大。分时电价政策可以有效引导用电行为，促进发用电匹配程度提升，从而提高可再生能源、新能源消纳水平。此外，销售端峰期电价、尖峰电价的大幅抬升，或将向上网侧进行一定传导，发电端综合电价水平有望实现提振。

用电端：峰谷价差明显拉大，储能大有可为

目前用电负荷对气温变化更加敏感，电力系统尖峰化特征强化，各地夏季最热、冬季最冷时段的全年累计时间普遍低于60个小时，但对应的尖峰电力需求可较平时高出1亿千瓦以上。储能可有效平抑电力供需波动，根据我们测算，预计2020-2025年间，风电、光伏并网带来的新增储能需求合计为28GWh，年均新增储能需求为4.7GWh。在用电侧，储能系统可通过谷充峰放实现峰谷价差套利，以及削减用电尖峰，为大工业用户节省容量电费。此次分时电价机制明确了价差扩大的方向，储能需求或将得到进一步刺激。

投资建议：峰谷电价助力能源转型，发电端新能源消纳水平有望提升、峰期电价或有传导，用电端储能空间得到进一步打开。与此同时，新能源装机容量预计高增，叠加成本下降及效率提升，行业将逐步摆脱补贴依赖并获得进一步发展，风电、光伏发电运营类资产价值面临重估。新能源运营商建议关注【华润电力】【龙源电力】【福能股份】【三峡能源】【吉电股份】等；水电建议关注【川投能源】【华能水电】【国投电力】【长江电力】；火电建议关注【华能国际】【华电国际】。

风险提示：政策推进不及预期；补贴兑付节奏大幅放缓；新能源消纳不及预期；行业竞争加剧等