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2021年08月02日发布

免税板块：从8月1日起，香化、酒水、手机3类离岛免税商品将加贴溯源码销售。1）事件：根据《海南自由贸易港免税商品溯源管理暂行办法》，自8月1日起，香化、酒水、手机3类离岛免税商品将加贴溯源码销售（溯源码是免税商品的唯一标识，包含“海南离岛免税商品溯源码”、防伪二维码、海南免税专属LOGO，以及“关税未付、禁止倒卖”警示语。加贴在离岛免税商品最小包装单元上，具有防撕毁破坏功能）；12月底，所有离岛免税商品加贴溯源码。如岛内居民日用消费的“零关税”政策落地，免税日用消费品也要加贴溯源码后销售。2）点评：实施离岛免税商品溯源码管理后，①有效加强对免税商品的全流程管理，使消费者在海南购物时更加放心。②充分展现该类商品“关税未付、禁止倒卖”的特性，通过溯源码管理，避免二次销售造成对国内市场的冲击；③有助于相关部门在执法过程中查清商品来源、免税经营主体接受社会监督、社会各界参与打私综合治理夯实基础，促进海南离岛免税业态的健康发展。④进一步健全了风险防控机制，为即将出台的岛内居民日用消费的“零关税”政策实施做好准备，也为海南自贸港封关运作后“二线”管住提供可推广的经验，也是封关运作前的压力测试。

人服板块：科锐国际以53.92元/股定增募集资金净额7.48亿元，加大数字化+信息化升级，继续重点推荐！1）事件：公司以特定方式向9名特定对象（包括河南投资、允泰知行、允泰铭汇、汇丰银行、富国基金、华夏基金、兴证全球基金、广发基金）发行1409.5万股，发行价格为53.92元/股，共募集资金净额7.48亿元，本次非公开发行股票完成后，公司总股本将由1.83亿股增至1.97亿股，本次发行完成后公司实际控制人泰永康达持股比例由32.75%被动稀释至30.40%。2）点评：本次募集资金拟投入三个项目：数字化转型人力资本平台建设项目（总投资4.68亿元）；集团信息化升级建设项目（总投资3.25亿元）；补充流动资金。科锐国际作为国内以技术为导向的灵活用工龙头，前段顾问人效比和人均产出近年来均持续提升。我们认为，本次定增一方面有望在中长期进一步强化公司的中台信息化和智能化护城河，提升顾问和候选人的匹配效率和精准度，提升人效拉大与同行中小竞争对手的优势；另一方面还将利用人力资本平台项目强化公司在人力资源生态圈、在线招聘业务、与政府人力资源合作项目等产品线进一步丰富化，培育公司利润的新增点（根据公告，该项目总投资4.68亿元，税后内部收益率为15.73%），项目经济效益良好。

餐饮板块：百胜中国Q2实现归母净利润为1.81亿美元/YOY+37%，肯德基、必胜客展店加速。1）公司发布2021中报业绩：2021Q2百胜中国实现营收24.51亿美元/YOY+29%，若不考虑外币换算影响YOY+17%，归母净利润为1.81亿美元/YOY+37%；分品牌来看，肯德基Q2实现营收17.34亿元/YOY+33%，环比Q1下滑5.3%，经营利润为2.40亿美元/YOY+50%，经营利润率为14.2%/+1.6pct；必胜客Q2营收5.38亿元/YOY+26%，与Q1业绩基本持平，Q2经营利润为0.39亿美元/YOY+151%，经营利润率为7.2%/+3.6pct。2）细拆门店层面表现，①新开店：肯德基Q2净新增门店236家达7609家，必胜客Q2净新增门店43家达2425家，其他品牌净新增门店19家达989家。②门店经营情况：2021Q2整体同店销售额YOY+5%，其中肯德基YOY+4%，必胜客YOY+11%，恢复节奏放缓主要系5月下旬广深地区疫情影响，疫情高峰期，约有400家餐厅临时关闭或仅提供外卖/外带服务。整体系统销售额YOY+14%，其中肯德基YOY+14%、必胜客YOY+16%，主要系位于交通枢纽和旅游景点的门店客流量较Q1有所提升。③餐厅利润率：整体餐厅利润率为15.8%/+2.1pct，其中肯德基利润率为16.8%/+2.2pct、必胜客利润率为13.1%/+1.9pct，主要系整体销售增长、上游原材料端购入成本降低、内部生产效率提高所致。3）2021年展望：门店扩张方面，公司调整原计划新开店1000家增至1300家，主要针对肯德基及必胜客两大品牌，预期资本同步调整至7至8亿美元。

一周市场回顾：休闲服务下跌13.10%，上证综指下跌4.31%，深证成指下跌3.70%；涨幅前三:九华旅游（-0.05%）、科锐国际（-0.33%）、中科云网（-1.05%）；跌幅前三：*ST圣亚（-22.66%）、张家界（-20.78%）、宋城演艺（-19.66%）。

投资建议：1.免税：继续推荐中国中免；2.餐饮旅游等线下消费反弹：推荐酒店板块锦江+首旅+华住；休闲景区宋城演艺，关注中青旅+天目湖；餐饮板块九毛九+海底捞+呷哺呷哺+百胜中国等；3.就业服务业：继续推荐科锐国际，关注强生控股。

风险提示：疫情影响超预期，政策推进不及预期，人力成本上升等。