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2021年08月03日发布

本周观点：家电补贴政策简要复盘

政策内容简介： 1）家电下乡： 我国于 2007 年 12 月开始实行“家电下乡”试点工作，之后又将“家电下乡”工作推广到全国，最终于 2013 年 1 月末按计划退出，期间可分为四个阶段。 政策通过直接补贴的方式给予购买者销售价格 13%的资金补贴，涉及 10 个家电品类，通过招标方式选择约 40家生产厂商。 2）以旧换新： 以旧换新政策于 2009 年 6 月 1 日至 2010 年 5月 31 日，在 9 省市开始试点，之后推广到全国，于 2011 年 12 月 31 日结束，可分为两个阶段。 补贴金额为新家电售价的 10%，采用间接补贴， 售价直接减免补贴金额、 企业领取补贴的方式。 除此之外还包括运费补贴和拆解处理补贴。共涉及 5 个家电品类， 各省通过招标方式选择销售企业和回收企业。 3）节能惠民： 节能惠民政策于 2009 年 5 月 21 日开始，至 2013年 5 月 31 日终止。 政策实施可分为两个阶段， 第一阶段面向 10 类高能效家电进行补贴；第二阶段面向 5 类家电进行补贴推广。采取间接补贴方式，对高效节能产品生产企业给予补助。

市场层面政策效果： 1）保有量角度， 农村保有量提振效果明显，城镇保有量受政策影响较小。 农村方面， 三大补贴政策中，以刺激农村消费为目标的家电下乡政策对农村保有量提振明显； 城镇方面，城镇居民受以旧换新，节能惠民政策影响更多， 除空调外保有量变化不明显， 家电消费刺激在更新换代。 2） 销售量角度， 销量提升卓有成效，更新需求得到释放。 与保有量呈现变化的情况不同，政策期内四大家电除销量在持续上涨以外，销量增速也均实现大幅度提升，更新换代需求被释放。由于政策的强烈刺激， 政策前期市场持续放量，挤压短期需求，使政策后期增速下滑，市场整体出现波动。

行业层面政策效果： 1）行业整体角度， 政策对企业影响各异，行业集中度略有上升。 白电各企业销售情况表现和行业表现基本一致，不同企业对政策表现出不同敏感性，其中美的对政策敏感性最高；行业集中度方面，白电整体略有上升，洗衣机有所下降。 2） 各企业角度， 政策拉动企业营收，利润率受影响较小。 补贴政策直接拉动企业营收走高，并持续影响企业后续营收水平。企业利润率也呈现上升姿态，相比营收变化幅度在正常范围内。

本周家电板块走势： 本周沪深 300 指数-5.46%，创业板指数-0.86%，中小板指数-3.77%，家电板块-4.44%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-4.33%、 -4.48%、 -6.02%。个股中，本周涨幅前五名是依米康、立霸股份、 *ST 奋达、 ST 康盛、飞科电器；本周跌幅前五名是ST 勤上、天际股份、火星人、亿田智能、公牛集团。

原材料价格走势： 2021 年 7 月 31 日， SHFE 铜、铝现货结算价分别为 71500和 20075 元/吨； SHFE 铜相较于上周+2.63%，铝相较于上周+3.8%。 2021 年以来铜价+23.15%，铝价+28.56%。2021 年 7 月 9 日，中塑价格指数为 1043.09，相较于上周+0.14%， 2021 年以来+8.11%。 2021 年 7 月 23 日，钢材综合价格指数为 151.57，相较于上周价格+0.6%， 2021 年以来+21.34%。

投资建议： 一方面是继续紧抓高景气度的清洁电器赛道， 建议关注石头科技与科沃斯；另一方面，白电企业进入绝对收益区间，推荐海尔智家、美的集团、格力电器。此外，近期国内疫情有一定反复迹象，多省市均有相关病例爆出。若本轮疫情扩散范围增大或持续时间较长，则可能对小家电需求产生正向影响，建议关注前期受益于疫情，目前已回调较多的小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔等。

风险提示：

疫情加剧，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险，新品销售不及预期。