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2021年08月09日发布

投资要点

本周观点：非农就业超预期叠加欧美制造业复苏放缓，关注美联储政策节奏变化：美国7月就业数据远超市场预期，就业数据的走强或主要来自于服务业的复苏，拆分来看休闲和酒店业新增38万就业，占比较高，而欧美制造业景气度则在6月以来边际进一步下滑。站在目前来看，美国的经济数据已经完全具备Tapper的条件，7月的经济数据进一步加剧了货币政策收紧的紧迫性。我们认为在此背景下，金融属性较强的金、银、铜等可能持续面临价格压力。但由于国内6月以来流动性边际存在再度改善的迹象，鉴于本轮周期流动性引领复苏的特性，我们对下半年国内经济数据与需求并不悲观，建议关注“需求在国内，供给受压制”的品种，如电解铝等，价格仍然有望持续维持高位。

市场表现及估值：本周有色金属板块上涨1.04%，在28个申万一级行业中排名第22位；截至08.06日，有色金属板块PE估值43.6倍，28个申万一级行业中排名第7，较上周下降1位。PB估值3.9倍，28个申万一级行业中排名第7，较上周持平。整体来看板块当前估值处于合理水平。

本周有色金属行业各子板块市场表现来看：本周各子板块延续上周分化态势，稀土、磁材板块表现靠前，工业金属整体表现靠后。稀土、磁性材料、非金属新材料涨幅分别为4.5%、2.6%、2.6%，子板块市场表现排名前三；铜、钨、铝跌幅分别为-0.2%、-1.4%、-2.3%，子板块市场表现排名后三位。

子板块估值方面：子板块估值方面，截至08.06日，锂（288.2X）、稀土（107.8X）、金属新材料（80.0X）PE估值排名前三；锂（22.6X）、稀土（11.2X）、非金属新材料（4.7X）PB估值排名前三。

Tapper预期加强，工业金属价格普遍下跌：铜：本周LME铜报收9470美元/吨，相比上周（07.30）下跌-2.5%；铝：本周LME铝报收2584美元/吨，较上周（07.30）下跌-0.5%；铅：本周LME铅报收2282美元/吨，相比上周（07.30）下跌-4.1%；锌：本周LME锌报收2991美元/吨，相比上周（07.30）下跌-1.4%；锡：本周LME锡报收34720美元/吨，相比上周（07.30）上涨0.1%。

非农数据超预期，贵金属价格快速下跌：黄金：COMEX黄金本周报收1763.5美元/盎司，较上周（07.30）下跌-2.94%；截至07.30日，SDPR黄金ETF持仓为1025.3吨，相较于上周（07.30）下跌-0.60%。白银：COMEX白银本周报收24.3美元/盎司，较上周（07.30）下跌-4.77%；截至07.30日，SLV白银ETF持仓为17213.6吨，相较于上周（07.30）增加0.02%。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；稀土：总量管控超预期增加。