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2021年08月16日发布

主要观点：

摘要：受7月部分地区强降雨及疫情反复的影响，社零数据环比有所放缓，但消费恢复态势不改。就业扩大、居民收入增加也有利于消费能力的提高，判断消费能够总体保持稳定恢复态势。虽近期消费各板块龙头回调幅度较大，但以高端白酒为代表的行业基本面持续向好，消费布局或正当时，建议采用积极策略。

消费总览：社零数据环比回落，居民消费价格温和上涨。7月社会消费品零售总额同比增长8.5%，比6月回落3.6个百分点，高于2019年、2020年同期增速；两年平均增长3.6%；环比下降0.13%。物价水平总体平稳，7月CPI同比上涨1.0%，涨幅比6月回落0.1个百分点；环比上涨0.3%。二季度消费支出延续恢复态势，收入、就业预期环比出现小幅上升趋势，消费信心持续抬头。细分领域数据月度环比小幅下行，主因基数效应的影响减退。

消费子行业分析：

1.可选消费：4月以来增速放缓，内部出现分化。

衣—金银珠宝、服装、化妆品延续改善，手机需求环比放缓。前7月金银珠宝销售额累计同增52.8%，化妆品零售额累计同增23.4%，延续改善；手机需求同比高增，但单月数据有所放缓。

食—烟酒饮料增速放缓，但主流白酒维持景气度。烟酒饮料产销增速放缓，前7月饮料类零售额累计同比增长27.9%，烟酒类零售额累计同比增长29.6%。高端酒方面，近期飞天茅台整箱批价3800-3900元，散瓶上行至3040-3130元，普五一批价980-990元，国窖批价站稳900元，后市茅台量价红利仍在。

住—地产销售增速放缓，配套消费回暖速度亦放缓。前7月商品房销售面积同比累计增长21.5%，低基数下延续快速增长，需求端延续向好，但环比有所下降。房地产相关配套消费家具、家电等品类回暖速度跟随放缓。

行—乘用车销量增速放缓，汽车消费升级延续。7月乘用车销量同比下降6.1%，今年以来增速持续放缓。消费升级带动B级、C级加速增长，AOO级在新能源叠加低基数带动下延续超高增长。

2.必选消费：供需延续改善，增速逐月放缓。随着各类加工企业复工，食品饮料相关必选消费产能延续稳步恢复；药品稳健改善，日用品延续增长，但增速可见逐月放缓趋势。

3.升级消费：院线延续增长态势，线上业态整体向好。当前票房及观影人数反映观影需求已基本恢复19年常态化水平；海外博彩业随澳门开关有明显上行迹象；线上视频基于疫情逐渐恢复，叠加供给端20年下半年边际收缩，线上娱乐板块景气度相对较低，但不改线上新业态大趋势。

二级市场回顾：

食品饮料占据第7，农林牧渔、商贸零售居后。疫情发生至今（2020.01.20~2021.8.16），二级市场食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业分别同比+62.19%、-7.69%、-3.68%，在中信30子行业中分别排名第7、25、24位。拆分各子领域看，分化较为明显。生活必须品及疫后消费场景快速恢复的子板块表现较好，啤酒、白酒、调味品分别同比+90.7%、+77.4%、+46.2%。消费场景恢复较慢的可选消费品板块表现较弱，电商、商超分别同比-39.2%、-23.8%。

投资建议

7月国民经济延续稳定恢复态势，社会消费品零售总额同比增长8.5%，高于前两年同期增速。居民消费价格温和上涨，7月CPI同比上涨1.0%。各项数据月度环比小幅下行，主因基数效应的影响减退。二季度消费支出延续恢复态势，收入、就业预期环比出现小幅上升趋势，消费信心持续抬头。受7月部分地区强降雨及疫情反复的影响，市场销售有所放缓，但是消费恢复态势有望持续。随着疫苗接种的不断扩大，精准防控的有效实施，消费市场有望保持总体稳定。并且，就业扩大、居民收入增加也有利于消费能力的提高，判断消费能够总体保持稳定恢复态势。细分行业来看，虽近期消费各板块龙头回调幅度较大，但以高端白酒为代表的行业基本面持续向好，消费布局或正当时，建议采用积极策略。

推荐标的

五粮液、比亚迪、长城汽车、中宠股份、佩蒂股份、顾家家居、万顺新材。

风险提示

1）宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2）国内疫情防控长期化的风险：国内疫情过程中反复，或外部输入风险长期化，消费行为或再受抑制；3）重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间，从而造成业绩不达预期；4）重大农业疫情风险：畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升，从而影响生产成本和市场供应。疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌，造成整个市场需求的迅速萎缩，致使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。