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2021年08月23日发布

政策护航稀土行业良性发展。我国稀土行业早期非法开采猖獗，导致环境污染严重、产出与利润不匹配，2019年由工信部牵头并形成了“5+1”南北六大稀土格局，分别代表6家有开采、冶炼稀土矿权的六家企业，每年由政府统一分配稀土矿供给指标。《稀土管理条例》政策将加快出台，我国稀土行业迎来良性发展之路。

供需关系重构，稀土价值亟待重估。复盘我国稀土价格三波上涨行情，均为政策短期驱动，缺少长期增长逻辑。今年以来，稀土迎来第四波上涨行情，此次上涨主要因下游需求旺盛，稀土材料有明确性的中长期需求增量，叠加供给刚性作用，稀土供需结构重塑，价值有望重估。

永磁材料为下游最大需求，新能源车贡献主要增量。到2023年，其在高性能钕铁硼需求占比中提升近10%。

钕铁硼是目前最好的永磁材料，预计2023年全球新能源汽车对钕铁硼的需求量为36841吨，占比从2020年的15%上升到2023年的26%；风电领域永磁直驱电机渗透率逐年提升，预计2023年全球风电领域对钕铁硼的需求量为35125吨；近几年变频空调生产中大量使用高性能钕铁硼永磁材料替代铁氧体永磁材料，预计2023年全球变频空调对钕铁硼的需求量为28230吨；预计2023年消费电子领域对钕铁硼的需求量为5618吨。

中国主导供给格局，海外增量有限。

2020年中国稀土储量占全球37%，稀土产量占全球58%，均居世界第一位。全国稀土资源总量的98%分布在内蒙、江西、广东、四川、山东等地区，形成北、南、东、西的分布格局，并具有北轻南重的分布特点。轻稀土矿主要为白云鄂博稀土矿、四川冕宁稀土矿和山东微山稀土矿，重稀土矿主要为南方七省稀土矿。

海外稀土供给主要集中在美国Mountain Pass、澳大利亚MountWeld、Nolans和缅甸稀土矿。海外新项目多数资源禀赋不佳，且稀土矿建设周期长，目前新项目进展缓慢，多数处于初期融资审查阶段，部分规划到2024年投产，短期3-5年内难有供给增量。

投资建议&投资标的

稀土近年来受益新能源汽车、风电和变频空调等领域对永磁材料需求的持续增长，叠加供给端受到产能指标的限制，供需结构有望持续优化，行业迎来下一波景气周期，价值有待重估。行业龙头有望享受从周期股到成长股的转变，建议关注稀土上游矿资源端相关标的：五矿稀土、北方稀土、厦门钨业等；磁材类公司关注宁波韵升、金力永磁等。

风险提示

产量释放超预期导致价格下跌；下游需求不及预期。