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2021年08月30日发布

【本周关键词】： 海外疫情持续升温，美联储 Taper 预期降温； 发改委印发《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》； 短缺加剧，锂盐加速上涨； 7 月钴中间品进口环比减少 5%；

行情回顾： 1）小金属方面， 美国政府设定 2030 年电动车销量比例达到 50%目标，行业发展趋势进一步强化， 上游能源金属价格进一步上涨： ①Pilbara 锂精矿拍卖价格创新高，上游惜售情绪明显，价格加速上涨， 本周锂精矿上涨 2.2%，电池级碳酸锂上涨 16.3%，电池级氢氧化锂上涨 7.0%；②南非港口运输有所缓解，钴价弱稳，本周 MB 钴环比下跌 0.9%；③稀土方面，缅甸第二波疫情加速恶化，或冲击缅甸稀土供应，价格快速上行后下游企业按需采购， 本周氧化镨钕较环比下跌 0.3%。 2） 近期美联储鹰派言论频现，但本周美国就业数据及疫情发展影响下， Taper 预期有所降温，美元指数回落， 同时国内旺季将逐步展开，叠加限电影响，基本面仍对价格仍构成支撑： ①基本金属， LME 铝、铜分别上涨 4.1%、 3.9%；②本周十年期美债实际收益率由-1.01%→-1.08%， SHFE 黄金收于 377.78 元/克，上涨 0.61%。

宏观“三因素”总结国内七月经济数据向合理水平回归， 美国房屋开工数据再度回落， 海外疫情持续升温，具体来看： 1） 中国， 七月份社零、投资等宏观数据向合理水平回归， 7 月国内社会消费品零售总额累计同比 20.70%（前值 23.00%），其中商品零售累计同比 18.70%（ 前 值 20.60%）， 汽 车 类 零 售 额 累 计 同 比 25.00%， 环 比 回 落5.4pcts； 7 月 国 内固定资 产投资 完成额累 计同比 10.30%（前 值12.60%）， 规模以上工业企业增加值同比 6.40%（前值 8.30%）。 2）美国， 疫情不断升温，就业数据有所恶化， Taper 预期降温， 本周初请失业金人数 35.3 万人， 环比上升 0.4 万人， 日均新增新冠确诊病例19.91 万例，较上周增加 5.16 万例， Taper 预期有所降温，美元指数回落。 3） 欧元区经济数据有所回落，疫情持续升温， 欧元区 7 月CPI 年率同比 2.2%（前值 1.9%）； 欧元区 7 月制造业 PMI62.40（前值 63.40），服务业 PMI60.40（前值 58.30）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊人数为 63932.4 例，环比上周上升 2045.8 例，疫情升温。 4） 全球经济整体处于扩张区间， 7 月全球制造业 PMI55.4， 环比回落 0.1，但仍处于扩张区间。

基本金属：库存持续去化， 基本面仍对价格构成一定程度支撑

疫情冲击下的供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车， 一方面，海外疫情持续加重， taper 预期有所降温，美元指数回落，支撑基本金属价格，另一方面随着淡季结束，下游开工率有望持续回升，支撑基本金属需求，本周主要大宗品价格整体回升， LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为 4.1%、 3.9%、1.1%、 1.9%、 6.6%、 3.1%。

1、 对于电解铜，废铜供给持续受限，精废价差甚至倒挂，精铜替代废铜效应明显，而在前期铜价回落背景下，下游企业接货积极，去库行情持续，基本面对价格仍有支撑。本周三地电解铜社会库存 12.88 万吨，周度去库 1.38 万吨。

2、 对于电解铝，下游加工企业开工率回升，同时本周发改委印发《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》，对行业整体成本及新增产能带来新的不确定性，国内电解铝社会库存回升，八地铝锭库存合计 75.4 万吨，周度库存微幅抬升 1.3 万吨。

3、 对于锌锭，矿端供应偏紧局势仍未改变，部分地区加工费处于4000 元/金属吨以下，锌锭库存有所回落， 七地锌锭库存总量12.62 万吨，周度回落 0.24 万吨。

上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升， 中美欧电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化：

1、 需求景气度持续上行： 1） 中央政治局工作会议强调重点支持新能源汽车产业发展，美国政府设定 2030 年电动车占新车销量比例达到 50%，全球电动化趋势进一步明确； 2）国内 7 月新能源汽车产销分别完成 28.4 万辆和 27.1 万辆，同比分别增长 1.7 倍和 1.6倍； 3） 欧洲新能源车销量季节性走弱， 欧洲五国（英法德挪威瑞典） 7 月新能源汽车销量 11.06 万辆，同比增长 34%，环比下降35%。 新能源汽车产业链排产持续增加。

2、 碳酸锂价格加速上涨。 工业级碳酸锂报价上涨 12.4%， 电池级碳酸锂上涨 16.3%，电池级氢氧化锂上涨 7.0%，锂精矿报价上涨2.2%。 1） 供给端，国内主流大厂进入年度停产检修，对整体产量影响约 5-8%，部分厂家受到原料锂辉石精矿短缺及原料入库延迟导致产能无法得到释放， 江西、四川等部分锂盐厂停止散单对外报价，上游看涨情绪明显； 2） 氢氧化锂对碳酸锂溢价快速收窄至0.35 万元/吨， 7 月三元材料产量同比增长 6%，采购需求持续加码，供应端三季度产量将保持稳定，市场逐渐呈现卖方市场趋势，氢氧化锂继续看涨； 3）锂精矿为硬短缺， Pilbara 其 BMX 平台第一批锂精矿（1 万吨 5.5%品位） 拍卖价格（FOB）达到1250 美元/吨，创历史新高，折算碳酸锂成本（含税）达到 10 万左右。 4） 锂盐库存情况，碳酸锂库存由 8472→8494 吨，环比增加 0.26%；氢氧化锂库存由 938→900 吨，环比下降 4.05%。

3、 原料趋紧， 钴价或将进一步上行。 MB 钴（标准级）、 MB 钴（合金级） 报价环比下跌 0.9%，国内金属钴上涨 0.1%，硫酸钴下跌2.5%，四氧化三钴报价下跌 2.2%。 1） 供给端， 7 月钴中间品进口约 0.73 万金属吨，环比减少 5%，同比减少 14%，南非政治局势动荡目前约影响 1-2 周国内钴原料进口，集装箱趋紧， 8 月进口量进一步缩减，国内钴中间品供应维持紧张； 2）需求端受下半年三元材料等新增产线的需求增多带动，硫酸钴市场询单增多， 大多盐厂本月剩余排产量已被预定， 3C 消费即将进入传统旺季，且航空航天、军工等需求回暖，钴价上行具有较强的基本面支撑。 3） 电钴较四氧化三钴、硫酸钴存在贴水，部分电解钴厂商 9 月计划进一步降低开工率，电解钴库存持续去化，价格形成底部支撑。

4、 稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。 现货市场，国内氧化镨钕下跌0.3%，钕铁硼 N35 毛坯报价较上周上涨 1.1%。北方稀土 8 月挂牌价，氧化镨钕由 53.89→63.32 万元/吨，环比上涨 17.5%。 7 月国内氧化镨钕产量 5676 吨，环比下降 5.26%，主因系四川地区主流分离企业持续停产、缅甸矿进口受阻，部分企业生产不稳定。 北方稀土旗下分离企业华美公司于 8 月 16 日进入停产检修阶段，预计持续半个月时间，此外和发公司搬迁、五原润泽等单位年中检修也在有序推进，合计检修产能约 1000 吨氧化镨钕/月， 现货流通量较少，需求端旺季即将来临，价格预计维持强势。

5、 镍： 原料供应紧张，价格维持强势。 1） 本周 SHFE 镍收于 14.20万元/吨，较上周上涨 1.60%。 2）印尼疫情爆发，拟禁止外国劳工入境，对供给端造成冲击，国内港口镍矿库存维持低位，镍原料整体趋紧，不锈钢和新能源车两大需求维持高景气度，镍价短期维持强势。 3） 据印尼能矿部， 印尼上半年镍生铁产量 35.84 万吨，同比下降 14.4%；高冰镍产量 3.80 万吨，同比降 17.8%；镍铁产量 76.72 万吨，同比涨 14.4%。

6、 锂电铝箔：行业维持高景气周期。 宁德时代推出钠离子电池，与锂离子电池相比，其正负极都需要用到铝箔，铝箔进入高景气周期，新增扩产有限，加工费易涨难跌。

7、 锑：原料紧张局面不改。 本周，国内锑精矿价格为 5.45 万元/吨，环比上涨 1.87%， 锑锭价格为 7.0 万元/吨，较上周报价持平。国内原料市场供应持续紧张，进口原料大幅减少，多数冶炼厂原料紧缺，冶炼端部分厂家停产检修，库存水平维持低位，生产商挺价意愿较强。

投资建议：维持行业“增持”评级

1、 基本金属，疫情冲击下供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车，国内已进入给经济适度降温阶段， 美联储安抚市场，流动性或仍将维持宽松， 同时美国房屋开工数据再度回升，叠加基本金属库存持续去化，基本面对价格仍有支撑。

2、 新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，“供给+需求+库存”三周期共振恰提供了布局窗口，中长期三年景气上行周期大方向不变。

核心标的： 1） 新能源汽车产业链：赣锋锂业、 天齐锂业、 华友钴业、洛阳钼业、雅化集团、 北方稀土、盛和资源、 正海磁材、金力永磁、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 2）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、 天山铝业、 索通发展等。 3）贵金属：山东黄金、盛达资源等。

风险提示： 宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险， 黄金价格波动风险， 新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预期风险等。