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2021年11月09日发布

核心观点：

投资事件 乘联会发布 2021 年 10 月乘用车产销数据：当月零售销量为 171.7 万辆，同比-13.9%，环比+8.6%；批发销量为 197.8 万辆，同比-4.8%，环比+13.9%；产量为 196.0 万辆，同比-4.1%，环比+13.9%

我们的分析与判断

1） 芯片供应改善推动 10 月产销增长， 高基数影响下零售同比下滑。2021 年 10 月乘用车零售销量达 171.7 万辆，同比-13.9%，环比+8.6%，9 月低基数下， 10 月销量环比增长幅度好于往年。 1-10 月零售累计达 1622.7 万辆，同比增长 8.7%,较 1-9 月增速下降 3 个百分点。 9月起芯片供应有所改善推动车企产销改善， 但经销商库存水平较低，交付周期拉长， 影响零售发力。 从结构看， （ 1） 10 月豪华车零售 18万，同比-27%， 较 2019 年同期增长 1%， 环比下降 11%；（ 2）自主品牌零售 77 万辆，同比+4%，较 2019 年同期+9%，环比+11%， 自主品牌头部企业有效化解芯片短缺压力， 新能源产品增量明显，推动其销量实现逆势增长；（ 3）合资品牌零售 77 万辆，同比-24%， 较 2019 年同期-19%，环比+12%，其中日系份额 22.6%， 同比-1.4pct，美系份额 8.7%， 同比-0.9pct，德系品牌供给正在逐步改善。

2） 新能源车销量增长维持强劲， 10 月零售渗透率 18.8%。 10 月新能源乘用车零售销量 32.1 万辆，同比+141.1%，环比-3.9%；批发销量36.8 万辆，同比+148.1%，环比+6.3%， 增长延续强劲。 1-10 月新能源乘用车批发 238.1 万辆，同比增长 204.3%；零售 213.9 万辆，同比增长 191.9%。 10 月国内新能源零售渗透率为 18.8%，环比-2.3pct，1-10 月渗透率为 13%，相较 2020 全年 5.8%的渗透率提升明显。新能源乘用车市场多元化发力，大集团新能源表现分化，上汽、广汽表现较强。批发销量突破万辆的企业有比亚迪（ 8 万辆） 、特斯拉中国（ 5.4万辆） 、上汽通用五菱（ 4.2 万辆） 和上汽乘用车（ 2.4 万辆） 等 6家车企。 从车型看， 纯电动批发销量 30.3 万辆，同比+142.2%；插电混动批发销量 6.5 万辆，同比+179.9%。 从结构看， 自主品牌新能源车渗透率 30%，豪华车为 25%，主流合资仅 2.7%。 10 月电动车中低端份额回升，其中 A00 级批发销量 9.4 万辆，份额占纯电动 31%； A 级份额 25%，保持稳定； B 级份额 26%，有所下滑。

投资建议： 头部自主品牌景气度持续向上，我们建议继续关注长安汽车（ 000625.SZ）、长城汽车（ 601633.SH/2333.HK）；零部件行业建议关注综合龙头华域汽车（ 600741.SH）、照明控制器稀缺标的科博 达 （ 603786.SH ） 、 智 能 驾 驶 主 被 动 安 全 供 应 商 均 胜 电 子（ 600699.SH）。

风险提示： 1、汽车销量不达预期的风险； 2、芯片短缺导致的产业链风险。