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2021年11月04日发布

投资要点

电动汽车三季度全球销量同比环比继续高增，结构上看，特斯拉表现亮眼。电动车产品力已逐步超越燃油车，在2C端发生了大规模需求替代。展望21Q4和22年，预计Q4销量环比Q3+20%以上，22年中国因自发需求引致的高增长将继续，美国补贴政策落地后迎来爆发。从三季度经营来看：1）超预期环节：电解液产业链；特斯拉供应链零部件标的，如科达利、托普集团、旭升股份等均保持了环比增长甚至大幅增长；宁德时代Q3业绩大幅超预期。2）符合预期环节：隔膜、正极、PVDF。3）低于预期环节：负极、碳酸锂。

光伏三季度出口和国内装机同比均高增长。2020年之后光伏主要矛盾是相对无限的潜在需求和有限的供给之间的矛盾，产业链供给短板是产业框架的核心。四季度以及明年的需求仍取决于产业链短板环节即硅料或EVA树脂的供给，四季度无论是国内还是海外的需求将进一步环比提升，2022年全球需求预计在210GW左右。三季报经营来看，盈利能力超预期的环节主要是硅料，压力较大的环节包括电池片、组件等，而EVA胶膜的龙头公司均出现环比向上的趋势。

风电行业并网及招标环比相对平稳，投标均价呈下降趋势。预计四季度是旺季，全年能够达到50GW装机。由于产业链价格持续下行，2021年招标量超预期增长，2022年预计风电装机55GW，将呈现超预期增长。三季度经营来看，风机环节业绩均呈现较强增长，继续重点推荐。零部件环节，新强联、大金重工、天能重工同环比增速显著高于行业平均水平，体现出较强的个股增长属性。

电网投资尚未加速，预计与双控、上游原材料涨价、特高压新线路开工节奏等因素有关。工控需求增速放缓，行业分化明显，锂电、半导体、物流等继续高增，机床、工程机械等需求走弱。低压电器预计前三季度低压电器需求平稳增长，Q3需求有一定放缓。四季度预计工控需求增速趋稳，全年15-20%增长，重点关注新兴制造（新能源发电、锂电、半导体、物流等）。考虑20-21年行业需求基数问题，预计工控及低压电器明年增速8-12%，重点看好细分的新兴制造方向。

投资建议：电动汽车以及光伏的需求迎来加速向上，产业链中紧缺环节高景气继续保持，同时重视低成本优势公司带来的长期成长性，推荐宁德时代、恩捷股份、天赐材料、永太科技、科达利、隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特等。风电需求有望超预期提速，关注新强联、日月股份、金风科技、明阳智能、天顺风能等。电网及工控继续推荐质地优秀的龙头标的，如汇川技术、正泰电器、良信电器、国电南瑞等。

风险提示：政策波动、宏观经济增速放缓、行业竞争加剧、需求低于预期、行业数据偏差、数据更新不及时等